新北洋:并购清分机厂商发力金融领域
并购鞍山搏纵,新北洋(002376,股吧)聚焦金融战略向前迈进一大步。根据新北洋新梳理的战略方向,金融行业将是其重点突破的领域之一。而在金融机具市场,纸币处理设备无疑是银行的核心需求,且技术壁垒最高。鞍山搏纵的主要产品包括纸币清分机和A类点钞机,在纸币鉴伪和识别技术方面积累深厚。并购鞍山搏纵,将使新北洋能够迅速切入金融机具市场的核心领域,意味着其“聚焦金融”的战略布局向前迈进了一大步。
清分机行业高景气,业绩承诺彰显鞍山搏纵增长信心。在央行强制要求商业银行现钞“全额清分”的政策背景下,小型纸币清分机在网点柜台中的应用将显著加速,从而推动清分机行业进入前所未有的景气周期,这一点从另一家清分机厂商聚龙股份(300202,股吧)近两年业绩爆发式增长也可见一斑。搏纵承诺,2013~2014年净利润目标为2000万元、3200万元、4600万元,三年复合平均增长率达54%,如此高的业绩承诺无疑彰显了其发展信心。
而且,我们认为,由于收购协议中设定了业绩补偿机制,公告的业绩承诺或只是保守预期。同时,双方约定搏纵股东在二级市场购买新北洋股票,这也将充分激励搏纵提升对新北洋业绩的贡献度。
技术互补、市场共享,协同效应将十分明显。我们看好新北洋此次并购的原因还在于:1、搏纵的长处在于纸币鉴伪与识别技术,短处则在于光机电一体化设计和生产工艺,而这正是新北洋的优势,二者在技术上可形成良好的互补;2、根据鞍山创业企业协会公布的信息,搏纵的纸币清分机产品已入围交通银行总行、中国银行总行、民生银行(600016,股吧)总行、兴业银行(601166,股吧)总行、上海银行总行、上海农村商业银行总行、江苏银行等多家银行,在市场渠道上与新北洋现有的支票打码机、身份证卡复印机、支票扫描仪、以及各类银行自助设备高度重合,有望共享市场与客户,相互促进销售规模提升。
重申“推荐”评级：由于完成收购并表时间尚具有不确定性,我们暂不上调2013年EPS ,维持预期0.45元。上调2014、2015年EPS至0.63元、0.86元,当前股价对应2013~2015年PE仅为21.14、14.99、11.10倍,估值明显偏低,建议投资者积极配置。(长江证券(000783,股吧))
