腾邦国际：中报预告超预期，主业衍生业务全面开花
研究机构：国泰君安
事件：
公司公告中报业绩预计增长20-50%，主要源于商旅主业快速扩张以及金融衍生业务(腾付通、融易行)迅猛增长。
腾付通业务收入同比扩大20倍，融易行4月开展以来已盈利。
评论：
公司中报业绩快速增长，源于主业和金融衍生业务全面开花，B2B加盟扩张增长快、TMC进展顺利、金融衍生业务高速成长。公司业务模型逐步成熟，致力于建设完善的生态服务体系，目前主要环节均已完备，未来将进入高速成长期。近期银行卡收单业务许可的获批进一步验证研报前期推荐逻辑，公司将沿着“并购整合+构建支付结算优势”的路径快速成长，有望成为商旅服务龙头。公司新业务获批进入金融业务新领域，将提升估值和业绩，继续看好公司成长前景。因前期报告已考虑金融业务部分贡献，提升盈利预测和目标价，本次维持13/14年EPS0.73/1.04元，目标价26元，维持“增持”评级。
公司中报业绩增长20-50%，研报测算税前利润增长约33%，源于三大业务全面开花：①B2B自营加盟同步增长，收入利润约增35%，未涉价格战，利润率保持；②TMC利润翻番，预计成都华商增300万；③对客户和加盟商的线上线下支付平台运营(腾付通、收单行)，盈亏平衡；小额贷(融易行)已盈利。
发展前景：公司B2B业务通过加速异地加盟和自营扩张将有望继续保持高增长，而根据公司战略规划，预计下半年TMC并购可能将有大体量突破；除此之外，新兴的包括第三方支付和小额贷款在内的金融衍生业务有望显著贡献利润。
研报认为，公司主业加速扩张并涉足金融领域，将显著提升业绩和估值，同时通过"自建+并购"的方式进行B2B和TMC业务的拓展，辅以新的金融业务支持，有望将腾邦国际打造成为中国商旅服务行业龙头，继续重点推荐。
催化剂：公司异地收购项目继续突破；第三方支付、小额贷和收单业务取得重大进展。
核心风险：经济下滑和自然灾害影响航空客运增长，并购不达预期。
