上海钢联：结合央视节目看钢铁行业，不破不立，积极看待钢联在行业转型中的机遇
研究机构：海通证券
点评：
有关钢铁行业现状无需赘言，如节目报道，2013年1-5月，全国重点钢企粗钢产量3.2亿吨，同比增长8%，但销售利润率只有0.19%，43%的钢厂亏损，钢铁企业的投资回报率已经低于活期存款利率。与此同时，大批钢贸商歇业、仓库空置，愁云密布。
行业比较突出的问题是，原有信用体系崩溃后，对于从业者来说，首先思考的不是再能赚多少钱、需要多少成本，而是和谁做生意不会被骗。
(1)形形色色的贸易商所给出的各种询盘、仓库给出的各种证明都难以让人信任，在这样的基础上，如果是钢厂直接把货放在某个仓库，相对而言可信度更高。
(2)对于钢厂而言，传统的依靠贸易商仓单融资提供蓄水池的优势早已不在，变成以销定产，大钢厂尚好，但中小钢厂就迫切需要打开销售渠道。
此时上海钢联所从事的钢厂现货平台，就是提供一个第三方的接入，钢厂把货放在钢联的平台上，贸易商下单后，钢联指定钢厂发货给指定仓库，同时监督该仓库每天的进出库状态。在这个过程中，钢联把原本互不信任的几方联系在一起，通过自己的专业能力(本身的资讯业务就是询价、盘库，去年一年钢银又进行了钢贸融资服务的直接尝试)，遴选出真正需要交易的贸易商、可信的仓库、物流和需要打开渠道的中小钢厂接入，保证这一过程交易的安全性。
钢联所在的事情并没有独家性，在整个贸易链环节中的钢厂、仓储、甚至是较大的贸易商都有可能从事类似的业务。但研报需要强调的是，在产业中的参与者不具备第三方的公正地位，其业务的出发点也是先把和自身环节相关的能力发挥到极致，届时就会面临比较大的瓶颈。
钢联所做的事情也不会有市场想象的那么迅速，大宗商品的网上交易不比衣服食品，单笔交易价值极大且多数会配合融资过程，钢联较小的规模和风险控制意识一定不允许这项业务的扩张速度超出自身管理能力范畴。但好在钢联在钢铁行业第三方的资讯服务提供中没有任何一丁点的竞争者，这是在整个传媒互联网乃至A股所有行业中都极少见的，所以研报认为其业务的探索只是一个时间问题，会在和能力逐步匹配的过程中成长。
目前钢联的市值已经达到20亿，从PE看已经较高，但从公司的业务布局和在行业原创资讯、极其稳固的地位看，公司的价值依然低估，行业中另一家身处不同行业提供建站服务、资讯整理的公司市值尚有40亿。研报认为随着越来越多投资者开始关注、了解钢联后，会进一步意识到公司价值，积极看待公司未来的市值空间。
盈利预测与投资建议
预计公司2013-2014年EPS分别为0.33元和0.47元。2013年从收付实现制的角度看，研报认为公司新开发的数据终端业务，和渐入正轨的钢贸融资业务，能抵御广告低迷带来的业绩拖累。但业绩的回复尚需时日，公司近期的估值水平仍会因为周期景气度的影响而显得较高。研报建议长期投资者关注公司在业绩低迷、估值认可度欠佳时的平台价值；而偏重中短期的投资者则可关注钢联母公司现金流量表的变化，来提前判断公司业务可能发生的拐点。维持“买入”评级，按照2013年50倍、2014年40倍PE，目标价区间16.5-18.8元。
主要风险：钢贸行业景气度持续低迷对广告存在的负面影响超预期；数据终端、钢贸融资服务拓展进度；公司搬迁办公地址后带来新的额外成本费用压力。
