长江传媒：延续去年较快增长势头
公司发布2013年一季报，一季度实现营业收入8.23亿元，归属于母公司股东净利润1.06亿元，EPS0.10元，同比分别增长23.72%、33.66%、25%。业绩延续去年以来的较快增长势头。2012年公司的营收和净利润分别增长33.5%、16.6%，2013一季度延续了较快的增速。公司上市后资源整合强化，各项业务发展良好，推动业绩实现较快增长。同时，政策优惠亦对业绩有较大提振，增长增值税退税、专项资金拨款等金额较大。毛利率水平保持稳定。2013一季度毛利率为35.84%，与去年同期的35.27%基本持平，略高于2012年全年的32..39%。费用控制良好，期间费用率与去年同期持平。
2013一季度期间费用率为22.34%，略低于去年同期的22.69%；财务费用从-52.79万元改善至-192.01万元，销售费用率、管理费用率分别为8.53%和14.05%，与去年同期相当。
投资建议：公司主要有三个看点：其一、教辅新政将持续提振公司业绩。公司之前在湖北省的教辅占有率不高，出版约20%，发行40%左右；自2012年秋季开始湖北省推行教辅新政，有望推动市场份额提高至60%以上，从而显着增厚业绩。
其二、数字出版布局完善，技术具备优势。公司的数字出版计划包括2个基础工程、3大运营平台、5大重点数字业务，涵盖内容、平台、业务三个层面；合作方华中师范大学拥有科技部批准的“国家数字化学习工程技术研究中心”，技术实力在国内处于前列。
其三、文化mall项目创造想象空间。项目一期筹备在湖北的两座副省会城市襄阳、宜昌建设文化mall，当地的文化需求较为旺盛，有望为公司数年后的营收创造较大增量。在不考虑增发股本摊薄的假设下，预计公司2013年、2014、2015年的EPS分别为0.39元、0.48、0.56元，当前股价对应PE分别为16倍、13倍、11倍，维持“谨慎推荐”评级。
