中南传媒：业绩实现平稳增长，数媒商用有望提速
公司发布了2012年度报告，2012年营业收入和归属母公司股东净利润分别达69.3亿和9.4亿元，同比分别增长18.33%和17.23%；EPS0.52元，同比增长15.56%。公司同时发布利润分配预案，拟每10股派息1.8元(含税)，合计分红3.23亿元，占归属母公司股东净利润比例为34.37%。各项业务稳步发展助力整体业绩实现较快增长。
出版、发行、印刷、物资、报媒营业收入分别增长13.05%、20.12%、5.97%、30.17%、9.8%，各项业务均实现增长，驱动整体营收实现18.33%的增长。毛利率水平基本维持稳定。2012年整体毛利率为38.65%，与2011年39.57%的水平基本持平。其中出版、发行、物资、印刷的毛利率分别为27.16%、32.14%、2.78%、19.08%，同比微幅下降；而报媒的毛利率达到45.23%，小幅上升1.62%。期间费用率略有下降。2012年期间费用率为24.06%，相较2011年的24.37%略有下降。
销售费用增长较快，增幅达26.43%，但管理费用控制良好，增幅仅为10.63%；财务费用进一步优化，通过银行理财及委托贷款等方式，货币资金收益增加，致财务费用从-1.52亿进一步下降至-1.84亿。传统业务发展稳健，数媒商用逐渐步入良性道路，监管融合或使公司长足受益。
传统业务方面，湘版教材五科六种全部通过教育部新一轮教材审定，两套涵盖全学科、全学段共计650余个品种的新教辅，全部获得省教育厅评议通过进入目录，随着教辅新政的推行，公司教材教辅业务的优势将进一步强化；农家书屋、馆配图书等公共文化服务项目省内省外皆取得突破。数媒商用方面，数字教育、大众阅读、行业书包、数字社区等均快速发展，有望逐渐开始贡献盈利。产业政策方面，广电总局和新闻出版总署的合并使得跨行业整合的监管壁垒打破，公司有望通过并购等方式实现多业务融合，或将长足收益。
投资建议：预计公司2013年、2014年、2015年EPS分别为0.60、0.70、0.81元，当前股价对应2013年、2014年、2015年PE分别为14、12、11倍，维持“推荐”评级。
