钢铁行业一季度的回暖并没有持续很长时间,二季度上市公司盈利重新进入恶化的局面。下半年钢铁行业走向又重新显得扑朔迷离,行业是否存在新的投资机会我们需要进行一些分析判断;
鉴于我们的投资标的大部分属于行业内竞争力能力偏弱的国营钢铁企业。高成本的生产企业在行业供给曲线上的位置决定了单位需求的提升在达到阀值前都很难获得盈利的明显改善,比如今年上半年的极高开工率上市公司的盈利依然显得乏善可陈。因此在做下半年的判断时,我们需要弄清行业产能利用率是否能突破上限或企业在供给曲线上的位置产生倒置;
根据齐鲁证券研究所宏观以及下游行业判断,我们预计三季度月度消费分别将达到213、207、204万吨。
在以往的研究中往往会忽略产业链存货波动的影响,比如12月份淡季中存货的推升钢价走高,而二季度旺季来临释放库存又重新造成钢价回落。一般存货的波动是由于其收益所造成的,而预期收益则更多超预期的信息或逻辑,而目前市场两者均未出现。因此在去库的负效应结束之后,正向波动动力不足。行业盈利可能会出现短期阶段性回暖,但仍然缺乏突破阀值的机会;
而另一方面供给曲线断面的倒置我们认为是存在可能性的,但时点无法预判,只能观察跟踪。今年以来随着环保等政策风声渐起,行业将重新面临洗牌的可能。长期看行业需求逐渐进入低速增长区,消费市场的零和博弈下,政策必然要在产能间做出取舍,若倾向于保留目前国营钢企产能,则对民营小钢厂成本加成政策可能将达到成本线倒置的可能。国营投资标的钢企有望获得一定改善。
投资策略:1、蛰伏等待:三季度整体行业并没有足够发生改变的变量,行业波动向下进行运转,推荐业绩相对防御能力更强的企业,如宝钢股份(600019,股吧)、新兴铸管(000778,股吧)等。如若政策面未发生足够变化,则关注体制性转换使得高成本区域内企业的改良机会,在高成本区间向低成本区间转化中,关注方大特钢(600507,股吧)等;2、对于钢管行业,我们维持13年年度投资策略《寡人无疾》观点,具备供应资质壁垒的油气输送管领域将迎来需求脉冲,景气周期向上有望带来行业盈利及估值的双提升。看好公司包括玉龙股份(601028,股吧)、金洲管道(002443,股吧)、久立特材(002318,股吧)等。(中国证券网)
