浪潮信息：解决关联交易增持评级
机构：国金证券(600109,股吧)研究员：陈运红
[摘要]
浪潮信息于2013年4月16日发布公告：全资子公司浪潮信息(香港)以2.37亿元人民币收购浪潮(香港)电子100%股权、以优惠条件受让浪潮汇彩所持有的高端容错服务器和海量存储技术及相关专利、以7500万元转让公司持有的山东华芯半导体23.33%的股权。
评论高价值云计算资产注入掀起云计算国产替代浪潮：1、高端容错服务器和PB级海量存储是当前云计算在计算和存储领域的领先技术和关键设施，这部分高价值资产的注入有助于提升公司在云计算浪潮中的话语权；2、浪潮作为国内服务器和存储领域的领先厂商，在技术、产品、市场等方面有较强的竞争力和一定的品牌影响力，随着国家日益重视信息安全，作为国企的浪潮信息有望在银行、电信、军工等领域取得一定的市场份额；3、目前公司产品在部分银行已有小规模试用，因此对短期内公司业绩影响有限，但长期来看云计算和关键设备国产化趋势确定，因此我们认为将对公司中长期发展趋势构成重大利好。
受让浪潮(香港)电子，减少关联交易，提升毛利，增厚业绩：1、浪潮(香港)电子作为浪潮国际的子公司，与公司同属一个实际控制人即浪潮集团，通过此次收购有助减少关联交易；2、浪潮国际的主要业务是代理浪潮信息所需进口的电子元器件，2010、2011、2012年分别实现净利润4626万港元、5871万港元、4788万港元，收购完成后直接增厚业绩每股0.19元(按2010年~2012年平均净利润及每港元兑人民币0.82元汇率计算)；3、浪潮(香港)电子受让价格29423万港元，溢价18.9%，接近5倍PE，价格较为优惠。由于其母公司浪潮国际为港股上市公司，因此需得到批准，仍存在一定的不确定性。
转让山东华芯23.33%的股权：公司同时公告以7500万元转让所持有的山东华芯23.33%的股权，溢价率2.3%，预计将实现136.16元的股权转让收益。而转让标的本身近年来略有亏损，经营状况不善，出售后可减少对公司业绩的拖累。但我们认为此次交易主要是出于公司集中资源发展主业，优化产业结构的目的，对当期业绩影响不大。
投资建议：浪潮作为国内本土云计算的领先企业，长期来看不但份额有望提升，更重要的是市场容量具有数倍增长空间，从公司或行业的发展周期来看，均处于蓄势待发的启动阶段；公司业务的增长点：短期取决于服务器销量的增长以及有效解决关联交易带来毛利率提升，中长期来自于高端服务器以及海量存储、云计算数据中心等新业务带来收入结构优化以及增长空间的延伸。
我们预测公司2013-2015年实现收入分别为26.49亿元(增20.9%)、33.26亿元(增25.6%)、39.23亿元(增17.9%)，实现每股收益EPS分别为2013年0.51元(增56.96%)，2014年0.77元(增51.66%)，2015年1.20元(增54.7%)。基于公司多年关联交易的疑虑将得以有效解决，以及低成本注入高价值的资产，公司基本面正在面临实质性改善，但是考虑到今年股价已出现大幅度上涨，短期估值偏高，以及高端容错服务器和海量存储系统的商业化进程尚需观察，暂时上调为增持评级。
风险：当前公司正处于产能积极扩张、研发新项目集中推进，若后续的扩产资金不能及时到位，不排除未来几年公司实际业绩低于预期的可能性。
