中瑞思创(300078,股吧)：大力拓展RFID业务增持评级
2013-03-28类别：公司研究机构：信达证券研究员：庞立永
[摘要]
事件：公司发布2012年度报告，报告期内公司实现营业收入3.34亿元，同比减少4.52%；归属于公上市公司股东的净利润7116.51万元，同比减少23.56%；每股收益0.42元。公司公告一季度归属于公上市公司股东的净利润为1771-1948万元，同比增长0-10%。
点评：
四季度营业收入增长，毛利率下滑、期间费用率上升，销售净利率下降。公司第四季度营业收入为8961.65万元，同比增长13.3%；公司的综合毛利率水平下滑为36.3%，期间费用率为15.7%，公司四季度的销售净利率仅为16.8%。
国内网络基本覆盖，国际市场开拓新兴市场。国内方面，公司在国内已建立8个直营点和20多个代理商；并与苏宁电器、华润万家、苏果超市等国内大型零售商达成合作。国际市场，公司注重开拓海外新兴市场。2012年，公司新培育亚太市场品牌独家代理商3家，新增俄罗斯品牌代理商1家；积极寻求南美市场的合作。
进军RFID市场，受益物联网发展。2012年，公司分别设立杭州思创汇联科技有限公司和上扬无线射频科技扬州有限公司进军RFID市场，公司合计拟投资5.6亿元进行RFID标签及其配套产品的研发、设计、制造和销售，在系统继承应用方面，公司形成了服装管理、智慧仓库等领域的RFID解决方案，公司专注于零售业、物流及供应链管理等领域提供RFID行业应用。
公司科研实力提升，公司竞争能力增强。公司自主研发的AM天线系统，在抗干扰、检测距离等技术方面实现重大突破；RFID天线仿真核心技术研究具备了特种材料和特殊环境相匹配的各类标签的研究、开发和应用等技术储备；公司自主研发快速自动化写码、打码设备，极大提高了公司的数据处理能力；自主研发的RFID快速自动远场检测技术及设备，使研发产品在设计成本与性能一致性方面占据市场竞争优势。2012年公司开发新产品并成功转化共计80余项。
盈利预测：我们预测2013-2015年的归属母公司股东净利润分别为8701万元(下调8.5%)、11343万元(下调2.1%)和13524万元；对应的每股收益分别为0.52元、0.68元和0.81元。对应最新(2013-3-27)收盘价12.12元，对应的PE分别为23X、18X和15X。我们维持对公司的“增持”评级。
风险因素：欧美经济复苏困难；产品毛利率下滑；RFID市场开拓不及预期；公司订单量下滑。
