中科三环(000970,股吧)：节能环保时代的召唤上调至买入评级
投资评级与估值：继3月底《短期补库存行情可期，节能环保引领稀土永磁穿越经济周期》上调行业评级为看好，我们目前依然重申对行业和相关公司的推荐。考虑到中科三环(000970)新能源和节能家电订单超出此前预期，我们上调公司13-15年盈利预测至1.21/1.55/2.07元(此前为1.12/1.49/1.98)，对应动态PE 25.1/19.6 /14.7倍。相对可比公司的平均估值较低，我们给予公司合理股价38.7元，对应14年PE25倍，上调至买入！
关键假设点：EV、PHEV烧结钕铁硼毛坯单耗5千克/辆，HEV单耗2千克/辆；变频空调能效新标准如期(13年6月)实施。
有别于大众的认识：1)市场可能质疑稀土永磁同步电机在新能源与混动汽车上的应用前景。因为近期市场高度关注的Tesla并未采用稀土永磁同步电机，而是采用了异步电机。而我们认为，稀土永磁直流无刷电机依然是新能源与混动汽车的最佳选择：其一，Tesla采用异步感应电机更多出于技术上的延续(负责电机研发的工程师是研发异步感应电机出身，很大程度上决定了其技术路线)，而非异步电机比永磁同步电机先进。其二、高功率和节电是稀土永磁同步电机相比异步电机的最大优势。一般而言永磁同步电机比异步电机节能20%以上。异步感应电机另一主要缺点是功率因数滞后，定子中有无功励磁电流因而功率低(特别是在恒转矩区)，进而制约汽车性能。再有，稀土永磁同步电机可实现异步电机难以实现的小体积与轻量化。由于异步感应电机的转矩密度低于永磁同步电机，使得小体积、轻量化难以实现。轻量化进一步实现了降低能耗、延长续航里程。小体积对于混动汽车至关重要，因为其除驱动电机系统外还有燃油驱动系统，体积过大会大大增加其汽车电路设计难度。2)公司作为最早接触全球电动车供应链的国内磁材企业，良好的测试性能最易获取主流厂商的口碑和订单。我们预计公司未来三年在新能源汽车领域的订单复合增速高达76%。在增厚公司业绩的同时，也将使市场给予其更高的估值溢价。3)市场可能忽略变频空调能效标准提升对钕铁硼需求的影响。我们认为，可能于13年6月实施的《转速可控型房间空气调节器能效限定值及能源效率等级》，将使大量使用铁氧体的空调面临不达标的境地，促使家电企业的原料采购重新向钕铁硼电机回归。公司该项订单自13年后有望大幅好转，预计未来三年复合增速48%。
股价表现的催化剂：公司新能源与混动汽车订单大幅提升；政府变频空调能效标准推出。
核心假设风险：全球经济再次陷入衰退使得订单低于预期；稀土价格暴跌。(申银万国证券研究所)
