海亮股份(002203,股吧)：蓄势待发正当时-铜加工材主业和参股金融投资收益齐发力
投资要点
铜加工材主业稳健成长,2012年吨毛利上升至新台阶。公司近年铜加工材产量16.5-18.5万吨,吨毛利约2800元/吨,2012年受益于产品结构优化和成本控制加强,吨毛利提升至3400多元/吨。今年一季度开局良好,产量增幅约10%。吨毛利方面,我们预计随着海外海水淡化工程复苏,国内海水淡化进程加快,公司海水淡化管产量占比提高,吨毛利还有提升空间。
预计今年参股金融公司贡献投资收益大幅增长。公司持有宁夏银行7.25%股权,去年贡献8300万投资收益,今年有望贡献1亿元收益。今年初以不到5倍PE收购集团持有30%海博小额贷款公司股权,假设业绩和去年基本持平,则贡献投资收益约5000万元。4月底公司公告将出资4亿元参股集团财务公司40%股权,因尚未完成暂不考虑收益.保守估计今年投资收益可望达1.50亿元,同比增长80%以上。
进军上游矿产资源方面也颇有建树。公司在10-11年三次出资参股云南恒昊矿业公司(镍矿公司)持有12.5%股权,去年公司再次出资8亿元以净资产账面价值参股金川集团,持有1.12%股权。另外公司最近几年还将投资4000万美元与MWANA共同勘探开发SEMHKAT铜矿,该项目地处刚果著名铜矿带,目前正在勘探阶段。
财务与估值
根据我们对公司产品量价假设,经测算公司2013-15年营业收入为107.9/112.1/114.5亿元,归属母公司净利润分别为3.18/3.68/4.27亿元,EPS预测分别为0.41/0.48/0.55元。公司经营稳健,我们采用绝对估值法进行估值,DCF预测值9.62元。首次给予公司增持评级。
风险提示
因主业竞争激烈,铜加工材产量或吨毛利未达预期风险;多产业经营风险;汇率风险。
(东方证券)
