404 Not Found

　　探路者(300005,股吧):健康增长，提升内功，宏伟愿景

　　探路者300005

　　研究机构：中金公司分析师：郭海燕撰写日期：2013-05-08

　　公司近况

　　探路者于5月7日召开投资者交流会，董事长盛发强等高管与投资者深入交流公司经营状况及发展战略。

　　经营稳健增长。2012年公司营收增长46.68%，市场份额上升至14.9%。电商渠道高速发展。存货问题改善。

　　五一3天零售同比增长52%，整体同店增长超过18%。

　　截至4月底，2012秋冬产品全国售罄率超过72%。

　　截至4月底，2012秋冬季订单执行了91%，2013春夏季执行了75%。未向经销商压货。

　　户外行业仍有良好发展机遇，户外运动和人均户外用品消费水平仍有很大发展空间。

　　提升内功。供应链优化改善成本。继续推进自主科技研发。

　　引进人才改善产品设计。

　　未来希望通过收购品牌做大规模，进一步满足细分需求。标杆为美国的VF集团。

　　初步规划线上户外大平台搭建，向制造与服务兼备的综合供应商转变。

　　估值与建议

　　维持盈利预测不变，预计公司2013~14年每股盈利0.68元和0.92元，当前股价对应2013~14年P/E分别为21.1倍和15.5倍。户外行业增速放缓但仍有良好前景，探路者公司专注户外行业，经营团队优秀，治理结构好，新的战略和品牌规划立意较高，给未来以空间。当期估值已处于公司历史较低水平，PEG不高，但短期内仍面临服装终端需求不振压力，估值在服装版块内较高，维持审慎推荐。

　　风险

　　终端需求持续不景气。行业竞争加剧。订单执行率下降。大股东减持压力。