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　　金卡股份(300349,股吧):积极销售布局，外延式扩张助力持续增长

　　金卡股份300349

　　研究机构：广发证券(000776,股吧)分析师：韩玲撰写日期：2013-05-10

　　积极销售布局新一轮燃气用户激增区域

　　“十二五”期间，天然气管网建设围绕四大骨干线路逐步从一线向二三线城市延伸覆盖，以西三线为例，西三线即将于2014年全线贯通，途经8省、自治区，途经区域有望带来燃气用户激增。公司已巩固了在东北、西北、华东三区的优势，现阶段将开拓重点放在华中(湖北、湖南)、华北(陕西、河南)、华南(广东)、西南(新疆、甘肃、宁夏)区域以及上述区域二三线城市的燃气运营商客户。提前布局有望使公司充分受益新一轮行业爆发增长。

　　严格成本费用管控提升运营效率，确保净利率保持稳定

　　考虑到目前新开拓区域和客户较多，配合新开拓客户产品售价和毛利率有一定程度的下滑，公司采取积极严格成本费用管控措施确保净利率保持基本稳定。

　　外延式收购看点较多，纵向横向扩张助力持续增长

　　2012年公司参股浙江龙湾农商行3%股权比例，优化资产结构提升盈利。公司战略规划在未来持续进行外延式扩张以助力发展，我们分析目前通过上游收购提高零部件自供，下游收购进入LNG加气站运营、横向发展扩大产能和客户覆盖面都是可行之路。预计内生+外延式扩张有望持续助力公司发展。

　　我们预计公司2013-15年每股收益分别为1.94、2.57、3.48元，参考可比公司估值水平，合理价值为60元，维持“买入”评级。

　　风险提示:智能燃气表竞争加剧导致毛利率下降风险，新区域开拓不力导致收入增长不达预期风险，外延式收购发展进度低于预期风险。