朗姿股份(002612,股吧):加强营销、运营管理，库存有望进
朗姿股份002612
研究机构：方正证券(601901,股吧)分析师：张保平撰写日期：2013-05-10
终端销售实行集中化管理，新营销管理体系仍处于磨合期
自去年王国强从雅莹调来之后，公司营销管理结构发生较大变化--终端销售划归新成立的分公司管理，而此前公司各品牌销售由四个分公司分管。具体在营销方面的变化在于:1、加强了人员培训，提高了员工对产品理解的要求，而原来对员工考核主要使用销售指标。
2、缩短了信息反馈的路径，提高了门店信息反馈的速度。3、售后服务更加细化，VIP会员数量明显增长。去年，VIP客户数量增长60%以上，VIP客户对总收入的贡献度达到40%以上。目前，新的营销管理体系还在磨合阶段，对终端销售的促进作用还有待观察。
实行全面预算管理，库存有望进一步优化
今年，公司将实行全面预算管理，目前公司SAP系统已覆盖全部自营店，能够基本实现全面库存统筹管理。同时，在对门店销售考核中，增加了对利润的考核(原来只对收入进行考核)。以上措施将对库存起到良好的控制作用。
保持渠道稳健发展，今年单店收入增长目标为10%
今年，公司将根据市场需求等因素，保持渠道的稳健发展。预计全年新开店120家左右，其中玛丽安玛丽新开店约25家，朗姿、卓可、莱茵各开超过20家，吉高特约5-6家，奥特莱斯新开超过10家。由于去年开店速度较快，人员成本增长较快，在今年新开店过程中，将会采取以新代旧、适当放慢开店速度等措施。
新品牌处于培育期，不排除通过并购增加新品牌
目前，公司新品牌玛丽安玛丽仍处于培育期，去年该品牌实现收入约6800万元，低于目标9000万元，扣除成本、费用略有亏损。同时，公司有可能通过并购增加新品牌。
盈利预测与投资评级
我们测算公司2013-2015年EPS分为1.39/1.82/2.34元，当前股价对应下的PE为17.06/13.02/10.10倍。我们中长期看好公司所在的高端女装行业以及公司“多品牌、强设计”的核心竞争力，维持公司“增持”评级。
风险提示
1、消费增速放缓对以商场为主要销售渠道的高端女装不利。2、高端女装行业竞争加剧。
