浙大网新：2012年第一季度盈利能力提升
2012-04-29类别：公司研究机构：中金公司研究员：陈昊飞
2012年第一季度业绩回顾2012年第一季度营业收入12.72亿元人民币，同比下降7.5%；归属于上市公司股东的净利润637万元人民币，同比下降92%。
评论：
本财年第一季度整体收入下降是由于公司主动降低硬件分销业务的比重所致，公司希望把更多的资源投入到高利润率的应用软件开发和外包业务中。以此来提升公司整体价值和长期稳定的发展趋势。
虽然第一季度净利润同比大幅下降92%，主要原因是由于上财年同期公司获得一次性投资收益7900万元，如果剔除此因素影响，2012年第一季度扣非后净利润为67万元，相比较2011年第一季度的亏损1175万元有明显的提升。
从毛利率上我们也可以发现，公司注重高端应用解决方案和软件外包所带了的正面影响，本财年第一季度公司整体毛利率为13.7%，相比较上财年同期的10.9%有较大提升。
发展趋势：
我们在前期报告中提到，截止到目前中国已经有超过40个大中型城市把“智慧城市”作为今年或十二五期间的重点建设项目，2011年浙大网新(600797,股吧)已与杭州、舟山、宁波、昆山、江阴、嘉兴、淮安、株洲等城市确立了智慧城市建设的战略合作伙伴关系，2012年，公司将与这些城市深度合作，加快项目落地，并以浙江、江苏为据点，向中西部辐射，设立六个大区，争取在华东、华北、华南各区域各省都布局智慧城市的试点，赢得更多的项目。
估值与建议：
由于公司主动降低硬件分销收入比重，预计公司2012年和2013年收入分别为54.85亿元和53.72亿元，净利润分别为1.19亿元和1.48亿元，EPS分别为0.14元和0.18元，目前公司股价相当于2012年和2013年每股收益的38倍和30倍，考虑到公司正在进行业务的转型，未来IT服务业务将会给公司带来更高的利润以及更好的回报率，我们维持公司“审慎推荐”评级。
风险：
人力资源成本上涨会对公司的盈利能力造成压力。
