凯迪电力(000939,股吧)：电量连续两月环比大幅回升新电厂南陵并网发电
2012-11-16类别：公司研究机构：光大证券(601788,股吧)研究员：陈俊鹏
◆事件：
公司发布关于2012年1-10月已投运电厂电量及下属电厂首次并网自愿性信息披露公告：2012年1-10月上述6个生物质电厂完成上网电量36249.28万千瓦时。继9月发电量环比大幅增长91%之后，10月发电量又环比大幅增长52%。
同时公告公司下属生物质电厂南陵凯迪绿色能源开发有限公司已于2012年11月2日16时15分实现机组首次并网。
◆点评：
上网电量逐渐恢复，符合我们深度报告《在争议中前行：燃料整顿效果显现，发电量回升静待业绩释放》的预期。继9月发电量环比大幅增长91%之后，10月发电量又环比大幅增长52%。在深度报告里，我们对10月份电量的预期包含新电厂来凤电厂，本次公布的口径不包含来凤电厂，扣除来凤电厂的影响，本月电量和我们的预期值基本一致。
南陵电厂如期并网发电，也符合我们在深度报告里对新电厂建设进度的预期。我们认为：电厂建设的标准化已经完成，后续电建工程能保证电厂建设如期并网发电。
◆对公司长短期看法的修正：
我们认为目前燃料市场整顿后，燃料价格下降同时趋于稳定、燃料品质提升，机组运行负荷高，后续盈利更有保障且持续。同时二代机组陆续进入正式运营期，开始贡献业绩。
我们同时认为：四季度是公司环比的业绩拐点，我们预测4季度单季度业绩为0.1-0.12元，(其中生物质发电0.02-0.05元)，目前市场还没有反应出这个业绩变化。
◆对盈利预测、投资评级和估值的修正：
我们预计12/13年每股EPS为0.17/0.51元，按照分部估值，得出目标价10.4元，维持“买入”评级。
◆风险提示：现有的一代电厂业绩达不到承诺后，集团回购的风险。
