同方股份：溢价收购壹人壹本加强平板电脑业务
2013-01-10类别：公司研究机构：信达证券研究员：边铁城
事件：公司今日发布收购预案，将通过发行股份及支付现金的方式收购壹人壹本100%的股权。其中，公司向杜国楹等14名交易对方定向发行股份，收购其合计持有的壹人壹本75.27%股份，向不超过十名特定投资者非公开股份募集资金，用于收购健坤投资等持有的壹人壹本24.73%股权。
点评：
本次收购溢价比较高。根据收购预案，截至2012年底，壹人壹本账面资产净额约2.42亿元，预估值约为13.68亿元，预估增值约465%。最终交易价格在评估机构的评估值基础上按照一定比例的溢价作价，溢价预计不超过评估值的10%。按照该公司2012年净利润0.51亿元计算，预估值已经相当于26.8倍市盈率，与2012年计算机设备上市公司预测估值水平相当。
收购有可能摊薄每股收益。从营收和净利润规模来看，壹人壹本规模不足公司的10%，虽然其净利润率略高于公司，但本次收购需要增发2亿股左右，相当于现有总股本的10%，因此如果其未来不能实现快速增长，则有可能摊薄每股收益。
收购增强平板电脑业务。壹人壹本是国内主要的平板电脑厂商之一，易观国际报告显示，2012年第三季度中国平板电脑销量为260万台，同比增长63.8%，其中，壹人壹本的平板电脑市场份额约3.61%，市场排名第三，仅次于苹果、联想，而且在原笔迹数字书写、手写办公系统等方面形成了独特的核心竞争力。通过收购，不仅可以增强公司平板电脑业务，在当前平板电脑市场快速发展的背景下取得先发优势，而且可以与公司其它业务形成协同，强化相关业务的盈利能力。
盈利预测：我们预计，公司2012-2014年营业收入分别为235.37亿元、284.18亿元和336.13亿元，2012-2014年每股收益分别为0.35元、0.39元和0.43元，目前股价对应的动态市盈率分别为21倍、19倍和18倍，暂不评级。
风险因素：收购预案有可能取消或不批准。
