新宙邦：新厂投产短期内影响业绩谨慎增持评级
2013-04-23类别：公司研究机构：广发证券(000776,股吧)研究员：韩玲
季报摘要：公司一季度实现营业收入1.53亿元，同比增长8.06%，实现净利润2376.45万元，同比下降7.13%，每股收益0.14元。
铝电解电容化学恢复增长，电解液持续增长：得益于铝电解电容市场的逐步恢复，公司一季度铝电容器化学品同比增长10.06%。公司锂离子电池电解液客户结构的调整以及海外市场的开拓持续发力，一季度与同期相比增长7.17%；整体上公司一季度同比增长8.06%，净利润同比下降7.13%，处于业绩预告期间，基本符合市场预期。
新厂投产短期内影响业绩：一季度为产品销售淡季，同时受新工厂建设完成，产能利用率不足，设备折旧增加等原因导致毛利率出现了一定的下滑，公司综合毛利率同比下降4.65%，环比下降5.41%，一季度毛利率为30.79%，影响公司净利润。费用率方面，公司“三费”费用率同比下降0.32%。
随着二、三季旺季的到来，预计公司产能利用率将会得到提升，毛利率将会恢复到正常水平，公司盈利能力也将得到恢复。
公司业绩增长，短期看手机数码，长期看新能源汽车：公司铝电解电容化学品市场需求与宏观经济相关，锂离子电解液则依赖于客户需求的增长，2012年公司锂离子电解液已为三星稳定供货，韩国三星公司已是公司第一大客户，销售额占据公司营业收入12%比例。预计随着2013年三星手机销量的增长以及SDI出货量的增加，公司锂离子电解液出货量将会进一步增长。长期来看，电动汽车已进入快速发展时期，一辆汽车所需电池相当于万台以上的手机电池，对电解液需求带动明显，也将会为公司动力电池电解液带来增长空间。
盈利预测：我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.99、1.14、1.21元，参照目前股价水平，维持公司“谨慎增持”评级。
风险提示：电容市场需求不足导致铝电解电容化学品需求下滑。锂离子电解液增速不达预期。
