利源铝业：四大板块构成业务增长新亮点买入评级
2013-04-17类别：公司研究机构：宏源证券(000562,股吧)研究员：赵丽明闵丹闵丹
投资要点：
四大业务板块有望成为公司未来业绩重要增长点预计2013年EPS(摊薄后)为0.87元，维持“买入”评级报告摘要：
四大业务板块有望成为公司未来业绩重要增长点。我们认为铝合金结构件、铝合金石油钻杆用型材、高档轿车铝型材以及轨道交通用材将成为公司未来业绩爆发式增长的四大直接动力。随着IPO项目逐步达产，以及本次增发项目生产设备的陆续投入，公司在2013年后将进入新一轮的业绩加速增长期。
铝合金结构件符合未来发展趋势。随着建筑材料材料在轻量化、美观化、抗腐蚀性等方面要求的不断提高，以及体育、展馆等大型公共设施建设的增多，铝合金结构件行业需求总量增速持续看好。
石油钻杆进口替代前景看好。油气资源开采西移以及油气田开采难度加大使得铝合金石油钻杆在我国需求处于快速增长期；目前国内掌握这一生产技术的厂家非常有限，此前全部依赖国外进口。作为进口替代产品，其在国产化初期盈利能力相对较强。
铝合金汽车零部件应用逐渐推广。轻量化已成为汽车行业发展的重要趋势之一，作为传统材料最佳替代的铝合金零部件近年来呈高速增长。预计未来10年内，国内汽车用铝合金挤压材需求量年均增长率可达到15%以上。
轨道交通用材受益国内交通行业快速发展。根据我国对城际和城市轨道交通规划，2015年前需要车体铝型材超过7.55吨；其中须用大于80MN挤压机生产的大截面型材约为1.5万吨。
预计2013年EPS(摊薄后)为1.13元，维持“买入”评级。预计2013年、2014年和2015年EPS分别为0.87元、1.02元和1.42元，考虑到增发摊薄效应后，对应EPS分别为0.63元、0.73元和1.02元。
对应动态市盈率为20倍、17倍和12倍，维持“买入”评级。
