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　　精工钢构：费用率高企拖累业绩增持评级

　　2013-04-26类别：公司研究机构：海通证券(600837,股吧)研究员：赵健

　　事项：

　　精工钢构公告2013年1季度业绩，实现收入12.57亿，同比下降11.82%；实现归属净利润4143万元，同比下降18.51%；摊薄后每股收益0.067元。

　　简要评述：

　　1.收现比上升，应收账款减少。1季度的收现比为111.06%，同比上升22.24个百分点；经营性现金流为负的1.53亿，较去年同期的净流出1705万元下降799.66%；应收账款为10.62亿，较年初减少26.99%。

　　2.毛利率提高，管理费用率增加，净利率略有降低。毛利率为17.68%，同比增加3.65个百分点；三费率为12.31%，同比上升3.95个百分点，其中管理费用率为7.7%，同比大幅增加2.28个百分点。净利率为3.27%，同比降低了0.31个百分点。

　　3.盈利预测及估值。公司业务的进展与宏观投资环境关系密切，未来的业绩很大程度上取决于固定资产投资回升的力度。

　　预计2013-2014年的每股收益分别为0.42元和0.5元。给予公司2013年19倍的动态市盈率，合理价值为7.98元，维持“增持”投资评级。