宁波港(601018,股吧)调研简报：业绩稳定增长增持提振信心
一、事件概述
近期我们与宁波港股份及梅山港分公司领导进行了座谈。
二、分析与判断
大股东增持提振市场信心公司控股股东宁波港集团于4月8日通过二级市场增持公司股票17,837,660股,且计划在未来一年内择机进一步增持公司股票,增持价不高于3.7元/股。控股股东持续增持限价远高于公司目前股价,显示控股股东对公司发展前景充满信心。我们认为,公司凭借腹地优势,一旦进出口贸易出现好转,业绩有望重现两位数增长。
毛利率下降,但利润仍将保持正增长公司毛利率下降的原因有二:(1)人工费用及折旧费用的增加:由于新投入码头增多,2012年折旧同比增加22%,比去年增加了3个百分点;支付给职工的现金同比增加11%,与营收增长基本持平。(2)外贸箱占比下降:由于去年国际需求回落,高毛利率的外贸箱占比下降、低毛利率的内贸箱占比上升。我们认为,外贸箱量最快将在2013年Q3出现恢复性增长,届时公司的毛利率将有所恢复。
区域竞合关系,费率变化基本一致周边港口差异化竞争,费率变化节奏一致:2011年宁波港与上海港同步提升费率,幅度在6%左右,历史上并未发生过价格竞争。随着宁波-舟山一体化提速,未来宁波港在干散货的增量方面有所提升,特别是本地钢材、进口煤需求加大的背景下,总利润的增长仍然值得期待。除此之外,公司重点发展的梅山保税码头以外贸箱和汽车运输为主,避免了对现有码头的分流影响,2013年将呈现40%以上的高增长。
三、盈利预测与投资建议
一方面,公司在内地无水港、水铁联运等港口高周转运输方式处于国内领先,周转率高于同类港口;另一方面,公司业绩稳定、估值低,且分红比例高,属于防御性较强的个股。我们认为,随着公司2012年新投产码头的扭亏为盈、海外需求的稳步回升,业绩将逐年好转,维持“谨慎推荐”评级,13-14年EPS为0.23、0.25及0.28元,PE为10.81、9.78及8.92倍。
四、风险提示
大盘系统性风险。(民生证券)
