上海能源(600508,股吧):2013-15年,山西和新疆的产量逐渐释放
类别：公司研究机构：广发证券(000776,股吧)股份有限公司研究员：沈涛,安鹏日期：2013-03-20
公司12年业绩同比回落35%,其中4季度业绩环比提升23%12年,公司实现净利润9.2亿元,同比下滑35%,折合每股收益1.28元,其中12年4季度EPS为0.26元,环比增长23%。
12年,公司实现营业收入97.2亿元,同比下滑3.5%;营业成本73.5亿元,同比上涨3.1%;12年4季度公司营业收入和营业利润分别为23.9亿元和18.5亿元,环比分别上涨9.3%和6.3%。
公司12年精煤价格同比下跌约10%公司12年原煤和精煤产量分别为924.5万吨和456.9万吨,同比分别上涨2.1%和17%。根据收入推算,公司12年精煤价格约为1175元,同比下跌9.9%,其中下半年均价约为1173元,环比下跌0.3%。
铝价回落导致公司下半年铝制品亏损加大12年公司电解铝和铝材毛利率分别为10.5%和-12.6%,同比分别上涨1.7个和下跌11.6个百分点,其中下半年电解铝和铝材毛利率分别为8.5%和-13.0%,环比分别下跌4.2个和0.7个百分点。
预计本部产量稳定,未来增量来自山西、新疆矿区公司本部四矿核定产能为910万吨,产量基本稳定。公司13-15年产能增长来源于山西玉泉矿(120万吨,70%)和新疆的苇子沟煤矿(300万吨,80%)、106煤矿(180万吨,51%)。公司13年的产量目标为1000万吨,同比增长8%;我们预计增量主要来自玉泉煤矿和106煤矿。
我们预计公司13-15年业绩分别为1.06元/股、1.20元/股、1.35元/股预计公司13年PE14倍,略低于行业平均。公司13年进入产量释放期,但新矿的产量和盈利能力存在不确定性,我们对公司维持持有评级。
风险提示:新矿建设进度低于预期;煤矿生产的安全隐患。
