当2008年金融危机不断加剧时，各主要央行都采取了大幅降息和非常规政策措施。这些措施显著的改善了金融市场条件，在支持经济复苏方面发挥了重要作用。当前，欧美都逐步走出危机的阴影，日本也借机迎来经济复苏，新兴市场国家经济却进入寒冬。欧美日如何保持复苏局面，新兴市场国家又如何走出困境，都是2014年全球主要央行所面临的挑战。

　　美联储或进入更加不确定的政策时期

　　2014年伊始，美联储进入了权利交接。新的联储主席耶伦需要面对在美国经济走强的同时如何退出QE的争议，她需要对美联储的政策作出前瞻指引。在伯南克任美联储主席的八年期间，世界经济动荡不安。1月28至29日，他将主持召开今年美联储第一次政策会议也是他执掌美联储的最后一次政策会议。2013年12月，美联储决定从今年1月开始，将每月购债规模从850亿美元减至750亿美元。伯南克表示，假如经济没有出现重大意外，可以预期美联储在整个2014年期间将持续减少债券购买规模。因此，如果一切按计划进行，美联储很有可能在年底前结束购债。

　　2014年美联储还将吸收一些新的成员。预计美国总统奥巴马将提名原以色列央行行长费希尔担任美联储副主席。政策委员会中目前还有一个职位空缺，预计2014年至少还将出现一个新的空缺。克里夫兰联邦储备银行也在物色新行长，接替将于2014年初卸任的皮纳尔拖。2014年美联储除了人事上的动荡之外，也可能将进入一个更加不确定的政策时期，原因在于美联储将降低对直接措施(按月购买资产)的依赖，从而提高对间接措施(通过前瞻性政策指引来影响行为)的依赖。关于政策有效性和控制力高低的问题由此摆在了眼前。

　　若通缩加剧欧央行或被迫量化宽松

　　欧洲央行在经济停滞和通货膨胀极低情况下将如何成功实施货币政策？欧元区每个成员国都有自己的国债市场和银行系统，欧洲央行很难采取大规模向欧元区金融系统注入新资金的措施(即定量宽松策略)，或其他极端措施来刺激最需要央行救助的成员国的经济增长和通货膨胀。欧洲央行为采取更多经济刺激措施设置了很高的门槛，除非实际经济增速和通胀率都低于本就不乐观的基线预期，否则该行不太可能采取进一步行动。

　　欧洲央行利率目前处于历史最低水平仅有0.25%，2013年晚些时候有分析预测欧洲央行很可能会将其进一步降至接近零的水平，但此举或对经济的影响甚微。欧洲央行的官员说，一旦通货紧缩风险加大，他们还有其他可用的有力工具。他们对工具的选择可能将取决于他们所面临的具体问题。如果私营部门获得的贷款继续减少，欧洲央行可能会考虑采取两年前向商业银行提供全新长期贷款的做法。这次可能会附加一些条件，从而确保资金流向家庭和企业，而不是仅仅被银行用于购买国债。如果欧元依旧处于过高水平，给出口和价格带来压力，欧洲央行可能会对商业银行存放在该行的隔夜存款收费即实行负利率，这可能遭遇德国强烈抵制。观察通胀数据也可以判断出欧洲央行的政策转变。若通胀数据继续走低，欧洲央行可能将被迫实施全面的量化宽松政策。

　　英国央行将下调失业率门槛

　　英国经济年率化增速逾3%，失业率正迅速跌向英国央行7%的门槛水平，2014年英国通胀将回到央行设定的2%的适宜目标，而英镑强势也可能对出口行业构成影响并令实际GDP损失1个百分点。这或许使英国央行难以做出加息的决定，仍会将基准利率水平维持在当前的纪录低位。

　　近期英国房地产行业表现也非常好，全英房屋抵押贷款协会最新数据显示，去年12月份英国Nationwide房价指数月率增长1.4%，创逾四年以来最大涨幅，年率增长8.4%，创2010年6月以来最高水平，两项数据增幅均超过预期。英国抵押贷款机构Halifax预计，2014年英国房价将增加4%至8%。目前，英国房价、消费者抵押贷款债务和工资间存在的差距正在拉大，英国经济存在陷入泡沫经济的风险。想要消除这样的风险，企业须提高投资和生产水平，并开始在未来几个季度提高国民的实际收入。

　　英国央行正在密切关注房地产市场，其拥有一系列遏制超额的手段，包括实施限制准购房者借款额度或提高对银行的资本需求。央行行长卡尼也表示，央行在考虑提高基准利率前，将会优先采用该类手段。英国央行很有可能很快开始讨论要否下调利率政策指引措施的失业率“门槛”指标。虽然下调失业率门槛，或给外界造成其政策承诺出尔反尔的印象，并损及其信誉，但是考虑到该国信贷状况不断趋紧的经济基本面状况，央行仍有必要采取措施来巩固市场上的宽松性氛围，同时，下调失业率门槛也有助于帮助平抑该国国债收益率持续走高的势头。

　　日央行或将宽松货币政策进行到底

　　日本央行行长黑田东彦上任8个月以来，日本通胀温和上扬，企业信心指数创6年新高。2014年黑田东彦将面临着巨大考验，安倍晋三为实现财政改革其将从4月份开始把消费税从5%上调至8%，而这一举措可能会导致消费者支出和经济增速下降。黑田东彦则可能通过扩大资产规模来缓解上述举措带来的冲击。如果要实施额外的资产购买措施，那么其规模需足以支撑有关经济持续增长以及通胀率持续上升的预期。黑田东彦已表示，必须让人们相信物价将上涨，这对于央行实现2%的通胀目标是至关重要的。但过度扩大国债购买规模还可能引发有关央行通过印钞为政府支出融资的猜测。人们一旦丧失对财政纪律方面的信心，那么借款成本就有可能上升。

　　虽然市场大多预期日本央行将再度扩大量化宽松规模。但是，最近在接受记者采访时黑田东彦显然有意淡化金融市场存在的一种预期，即日本央行最早可能在明年上半年进一步放宽货币政策。据报道，黑田东彦说只要经济照预期发展，那么该行将维持当前政策。在谈到进一步放宽货币政策的可能时黑田东彦说，日本将通过检查每月经济数据作出适当调整，以实现物价稳定的目标。黑田东彦说，总体来看该行认为日本经济将平稳增长，虽然会出现一些波动。

　　黑田东彦称日本目前的情况和1997年有很大不同。1997年日本首次上调消费税，从3%上调至目前的5%。眼下日本金融机构强健，新兴经济体正在经历相对高速的增长，虽然速度有一定程度放缓。此外，黑田东彦指出，和2013年4月的预期相比，日本出口增速较为疲软。日本央行正是在今年4月推出大规模货币宽松政策，当时欧洲和新兴经济体已经疲软多时。他称，和一两个月前相比美国经济出现明显改善，并称欧洲经济已经触底，预计将开始复苏。他并不认为经济下行风险很大。

　　澳洲联储将热衷口头干预汇市

　　在2013年，澳洲联储分两次降息0.25个百分点至2.50%的纪录低位，不过相比2011年年底至2012年年底多达1.75个百分点的降息幅度，可谓天壤之别。澳洲联储曾在2013年利率决议上反复指出，当前的宽松性货币政策适宜，而以往所实施的宽松政策仍然在发挥作用。对于2011年年底以来的宽松行动，澳洲联储认为，一系列累计1.75个百分点的降息行动已经支持了对利率敏感的支出以及资产价格，这些决策的全面效应仍在持续显现，而且还会继续一段时间。汇率仍然偏高，需要通过澳元贬值来支持经济平衡增长；对于这一点，澳洲联储更多地是以口头干预形势付诸实践。

　　澳洲联储主席史蒂文斯在去年12月表示，澳大利亚需要见到澳元兑美元更加接近0.8500，更低的澳元汇率有利于刺激澳大利亚经济；澳元兑美元0.9500的水平太高，相比之下更加接近0.8500可能更好一些。澳大利亚总理阿伯特也施压澳洲联储，称就干预澳元汇率而言，澳洲联储现在处于更加有利的地位，市场应当认为这样的举措合理。澳洲联储目前较乐见通过澳元贬值来达到进一步刺激经济的效果，限制进一步降息的因素之一就是，降息可能给房市带来过度的刺激，却无法获得期望中的增长重新平衡效应。不过，目前为止澳洲联储并未关闭降息的大门。

　　加拿大央行新行长更加倾向鸽派

　　加拿大央行现维持其关键利率在1.00%，并当前的宽松政策刺激措施力度仍然足够，但就其前景发出更加鸽派(倾向于放宽货币政策)的立场，称通胀率疲软的风险令人不快。加拿大央行行长波洛兹认为，该国央行应维持利率按兵不动直到经济数据确认应调整利率。波洛兹的谈话与加国财长此前的谈话并不一致。财长费海提则暗示，在2014年面临升息的压力。费海提示，由于美联储缩减购债规模，因此面临一些收紧政策的压力。最新数据显示，加拿大11月消费者物价指数(CPI)年率升幅仅有0.9%，为连续第二个月低于央行1%-3%的通胀目标区间。通胀下行风险看似加大。也就是出于这样的考量，加拿大央行正在执行的大规模货币政策刺激仍然适合。

　　加拿大央行自2010年9月以来一直保持隔夜利率目标在1%不变。在原行长卡尼赴任英国央行行长后，波洛兹成为加拿大央行新一任行长。这一消息出乎市场意料，市场本来倾向于认为卡尼的副手是最有可能的候选人。而波洛兹6月接任央行行长仅五个月后，就撤回了卡尼时期的强硬措辞。

　　加拿大央行或维持利率稳定直到2015年，因为该行除了在等待更多展现美国经济活力的迹象出现，同时还要应对国内三大问题，即通胀率偏低、家庭负债水准偏高和楼市过热。而加拿大央行的下一步举措在很大程度上取决于外部因素，其中一个很大的疑问就是，美国经济复苏能否在明年加速。而在国内因素方面，加拿大央行或因通胀率偏低以及楼市荣景导致家庭负债过多而被迫按兵不动。若央行降息来应对低通胀问题，恐怕会引发信用泡沫，进而可能带来更大的问题。