招商地产酝酿7年的股权激励计划终于在5月21日正式推出。

　　招商地产公布的股票期权首次授予计划(以下简称激励方案)，采用股票期权作为股权激励工具，行权条件包括,每一生效年度前一财务年度:扣非ROE不低于13%,扣非净利润3年复合增速不低于15%,总资产周转率不低于20%。

　　该计划在推出之际便被业界指称行权业绩门槛低而引发争议，行权条件低将有可能造成国有资产的流失，而国泰君安则因此提示该股权激励计划面临后续审批风险。

　　“我们是综合考虑了这几年的市场因素及公司业绩增长情况，行权的2016年、2017后的时间，市场不可能再保持高增长，因此我们设定了最保守的一个数字，保证行权的可能性。”招商地产相关人士在接受中国房地产报记者采访时表示，在对人才形成激励机制的同时，希望能够对公司股价有支撑作用。

　　采用股票期权方式

　　具体计划显示，授予的激励对象为公司的董事、高级管理人员、中层管理人员以及关键技术骨干人员，不包括独立董事、监事和持股5%以上的非国有股东。激励对象总人数为149人，占公司员工总数的0.98%。

　　本次方案行权限制期为3年，高于“万保金”1~2年的限制期，整个方案有效期为7年。

　　计划所涉及的公司A股普通股股票总数为1633.53万股，占公司股本总额的0.951%。

　　每份股票期权拥有在满足生效条件和生效安排情况下，在可行权期内以行权价格购买一股招商地产股票的权利。

　　激励方案中规定，在设定行权条件时，招商地产根据地产行业的特点，分别设立了净资产收益率、净利润复合增长率、总资产周转率等目标值。

　　招商地产此次股票期权生效包括：在每一个生效年度的前一财务年度，招商地产归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3年复合增长率不低于15%，且不低于对标企业同期75分位值；最近一个完整财年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净资产收益率(ROE)不低于13%等。

　　激励方案规定的行权价格为公告前一个交易日股票收盘价，以及公告前30个交易日股票算术平均收盘价中较高者。虽然公告中未明确披露具体的价格，但按照这一条款的规定不难计算，其行权价格应该在17.34元/股左右，较现价溢价6%。

　　该期权有效期为自授予日起7年，且自授予日起36个月内不得行权,之后满足行权条件分三批生效。

　　上述方案仍需国务院国资委、证监会同意及公司股东大会批准。

　　行权宽松引争议

　　相比于行权条件苛刻的限制性股票计划方案，招商地产的这份股票期权方案的确太过宽松了。

　　安信证券和平安证券的分析师同时认为，股权激励范围广,但力度较小，行权条件相对宽松，可行权的概率较高。

　　从本次股权激励的行权条件来看，包括行权期扣非后ROE不得低于13%且不低于对标企业同期75分位值、近三年扣非净利润复合增速不低于15%且不低于对标企业同期75分位值、总资产周转率不低于20%。

　　与万科[简介最新动态]、保利[简介最新动态]等公司先前方案相比，招商地产此次持股激励计划的行权条件相对宽松。

　　若该方案年内获得通过，则T年为2013年，2017年为首次行权期，要求2016年业绩满足上述条件。

　　“尽管行权条件并不算苛刻，但不低于对标企业75分位的条件，可保障公司业绩增速居于行业前列。”平安证券分析师表示，目前市场一致预期公司2013-2016净利润复合增速为21.4%，满足15%的概率较大。

　　而招商地产上述相关人士则认为行权的条件看起来比较低，但实际上再加上对标企业75分位的条件，两重要求同时达到也并不容易。

　　在2011年~2013年这3年间，招商地产扣除非经常性损益之后的净利润同比增长率，分别为24.31%、34.42%和17.2%。由此看来，激励方案中复合增长率不低于15%的水平，相比公司历史数据反而有所缩水。

　　“市场有太多的不确定性，今年与2012年、2013年的市场比就要差，股票也一样，今年还有资金环境的影响，行业不可能再像以前那样再保持高速增长。”该相关人士还解释称，公司设定的是能够达到的目标。

　　补漏动力不足

　　作为国有地产企业，招商地产的股权激励事宜一直为市场所关注，在楼市与股市都持续走低的背景下，该份股权激励计划更是成为业界焦点，这份晚来的股权激励计划折射的是公司高管在国企背景下的无奈。

　　让很多地产同行艳羡的是，招商地产拥有央企的强大背景，并且拥有大股东大量优势的土地资源及融资平台，但同样让很多同行不解的是，拥有如此多的资源，招商地产却未能拥有更大的业绩规模。

　　很难说清这是招商地产管理层保守的特质，还是其央企身份的牵绊。

　　但可以肯定的是，缺乏股权激励机制是招商地产发展动力不足的原因之一。

　　在2007年4月份，招商地产曾主动披露了该公司控股股东及公司高管在敏感期买卖公司股票一事，当时业界曾将此归咎于招商地产未出台股权激励方案所导致。

　　之前由于受到国资委在规则上的很多限制，鲜有国企采用股权激励工具，在目前公布股权激励方案的上市公司里，国有控股公司公布的方案并不多。

　　招商地产相关人士也坦承，公司的股权激励方案酝酿了很多年，从2008年开始就准备，但由于国企的背景一直没有推行，今年国企改革已经放开，国资委也鼓励国企做股权激励。

　　“上级大股东的高管待遇问题没有解决，下级上市公司就不能先解决此类问题，大股东比例就越集中，容易出现管理松懈、高管动力不足、人才流失严重等现象。”有上市公司高管在接受采访时表示，上市公司要建立股票激励机制，将公司业绩与管理层的利益和责任融为一体，将能更好地保证未来企业经营步入良性发展轨道，全面提升其长期投资价值。

　　接受中国房地产报记者采访的一位平安证券分析师认为，股权计划更可强化激励，较长的限制期和有效期有利于稳定整个管理团队，也将提升央企管理层的薪酬待遇，使其利益与股东趋于一致。

　　可以想象的是，曾被诟病的招商地产在近几年启动一系列战略调整后，已经进入高速发展通道，而此次股权激励方案的出台，将会使招商地产如虎添翼。