在中石化和中石油之后，备受外界关注的电信业混合所有制改革终于迈出实质性一步。

　　据证券日报的报道，昨日，中国电信董事长王晓初在“中国电信开放合作大会”上表示，中国电信将在创新领域积极引入民间资本对社会开放，不完全按照股权来分配经营权。“比如第二股东有能力来经营，我们可以在初期把经营权交给第二股东，来共同发展。”

　　电信行业资深分析师付亮表示，“打破垄断的结果是逼迫运营商更快的朝下游转型，但运营商不能用原来传统的思维来看待和管理新兴的领域，因此要尽快转型，如何把资源重新整合利用起来,与引入的合作伙伴一起形成新的竞争优势,需要不断探索。”

　　今年将推2-3家混合所有制

　　“围绕开放合作，中国电信在创新领域、完全竞争性领域中，竭诚欢迎民营资本来共同发展，把双方的资源优势结合在一起。”王晓初称，易信、创新孵化Demoday、互联网应用、政企ICT，将是中国电信当前开放合作的重要业务领域。

　　王晓初称，在新兴业务、ICT业务等方面，中国电信将以公司化改制推进体制机制创新，借助引入外部战略投资者、财务投资者、员工持股等多种方式，以更加市场化的手段驱动业务规模快速突破。在互联网应用、ICT、云计算、增值应用，大数据等方面，可以通过控股、参股、兼并收购等多种模式和民营资本进一步的加大合作，实现优势的互补。中国电信近期还专门成立了资本运营部来打造资本运营平台，并健全资本运营授权制度，加快合作的进度。

　　中国电信创新业务事业部总经理李安民透露，2014年中国电信将以互联网、ICT两个新兴业务领域为重点，以推进混合所有制为导向，建立一个新型的中国电信。在互联网应用领域，包括游戏、阅读、以及号百信息等均将以混合所有制为改革方向，今年将选择2家-3家推进混合经济体合作；在ICT行业应用方面，加大对外投资，培育有核心优势的行业基地，加速推进行业基地合资；创新孵化方面，将面向全社会扩大创新孵化，2014年创投公司将完成6个新增项目公司化股权投资。孵化项目和初创公司将引入外来资本，并引入外部项目，与社会公司联合孵化。

　　“运营商要想去电信化，向下游延伸，必须破解的难题是打破传统电信业务的考核，引入带有一定风险的考核机制。同时对于管理部门来说，要协调好各方的关系，防止形成恶性竞争。”付亮表示，不按股权分配经营权，实际上运营商本身也意识到自身的业务骨干并不一定能在新兴的领域里成为领军人物，将经营权交给第二股东、职业经理人或者新团队的负责人有利于更好的经营企业，但关键在于要有合理的激励机制，建立现代化企业制度，并希望运营商能够在这些新兴领域中形成自己的智库队伍。

　　中国电信的压力

　　中国电信董事长王晓初这一次将更多的热情留给了创新业务领域。据第一财经日报的报道，王晓初表示，中国电信在完全竞争领域欢迎民间资本参与，把双方的优势资源结合到一块，在互联网应用、ICT(信息、通信和技术)、云增值应用等方面，可以通过控股、参股、兼并收购的方式，进一步加大合作。

　　为了加快合作，中国电信近期专门成立了资本运营部，来打造资本运营的平台，健全资本运作的授权制度，加快合作进度。

　　“我们不完全按照股权分配经营权，我们可以在初期将经营权交给原有公司团队，发挥他们的人员优势。”王晓初解释道。

　　事实上，三大运营商都在加码创新业务。公开资料显示，中国电信在2012年组建了天翼科技创业投资有限公司，扶持内部员工和社会团队的早期创业。中国移动则是在同一年入股科大讯飞(002230,股吧)，布局移动互联网。此外，据通信行业人士透露，中国联通去年已经在筹备创投公司，这个创投公司今年上半年已经成立，下半年将会有所动作。

　　值得注意的是，相比中国移动、中国联通，中国电信在创新业务的发展似乎有着更为迫切的需求。

　　根据中国电信近日公布的运营数据，2014年第一季度，中国电信的移动用户数为1.83亿户，累计净减238万户，其中3G移动用户数为1.04亿户，累计净增103万户。

　　在中国移动互联网产业联盟秘书长李易看来，想要再造一个中国电信压力的确不小。为了实现这个目标，中国电信应该更多地采用混合所有制的方式，催肥催大一些原有的基地项目，与外部资本结合，而创新孵化项目，如今更多只是种子。

　　混合所有制不能“装混血儿”

　　“国资委十分欢迎社会各类企业、各类资本和各类战略投资者积极参与央企股权多元化改革，共同发展混合所有制经济，为做强做优做大我国的民族企业而共同奋斗。”一同出席大会的国务院国资委副主任黄淑和表示。

　　“混合所有制要真正起到实现转换机制的作用，否则不过是染金发假装混血儿。”国务院发展研究中心企业研究所副所长张文魁表示，除了垄断领域外，竞争性领域的钢铁、有色等行业也同样会进行混合所有制改造。混合所有制的目的，不是拿民间资本来装点门面，更不是让少数大的民营企业来分食垄断租金，最重要的是要让民间资金来激活机制，这才是真正的目的。

　　张文魁称，从目前的中石化、中石油以及中信集团的改革来看，它们更多的是分拆式混合所有制改造。局部的转换经营机制，激活企业活力是有一定意义的，但这种碎片化的改造会面临两个问题。一是每个碎片化的公司的股权多元化，会使得整个企业集团管控出现问题；另外，可能会出现利益输送的问题。

　　“碎片化的混合所有制方式，如果出现利益输送，一方面故事会很多，另一方面事故可能也很多。”张文魁称“如果不去对母公司进行混合所有制改造，留一个国有全资母公司，即使大半截身子下了水也不会真正有游泳，更游不远。”

　　张文魁建议，在不排斥分拆式改造的同时，要把整体式混合所有制改造当成未来的主流。首先，那些不具备条件条件进行整体式混合所有制改革的特大型国企，应通过“拆离”的方式，来“拆壳脱帽”，“壳子”和“帽子”可以另行处理，也可以考虑由类似“托管局”之类的机构或国有资本运营公司来处置。其次，具备条件的特大型国企尽量通过法人整体上市和后续的国有股减持的方法来搞混合所有制，无法上市的业务应该彻底剥离并民营化，特别是一些边缘业务企业可以直接民营化。业务多元化的特大型企业也可以整体上市。此外，特大型国企混合所有制改革须与产业政策改革相结合，在产业政策方面，应放宽进入，鼓励竞争并帮助退出。

　　中石油的“财技”

　　据21世纪网的报道，“一旦(混合所有制)正式实施，中石油将净入千亿元，这对短期钱紧的中石油来说，弥足珍贵。”5月12日傍晚有投行人士坦言。

　　当天股市收盘后，中石油宣布，公司董事会审议通过了《关于设立中石油东部管道有限公司及产权转让相关事宜的议案》。根据议案，中石油拟以西气东输管道分公司管理的与西气东输一、二线相关的资产及负债，以及管道建设项目经理部核算的与西气东输二线相关的资产及负债，出资设立全资子公司东部管道公司。

　　中石油公告称，在东部管道公司成立后，中石油拟通过产权交易所公开转让所持东部管道公司100%的股权，转让后将不再持有东部管道公司任何股权。

　　“这是一笔千亿元的大单，按以往经验，其溢价将至少在100%以上。至于今后是否赎回及怎样赎回，显然不在现任领导人的考虑范围。”上述投行人士说。

　　据他透露，目前中石油已与多家基金公司磋商，谋划如何在产权交易所接盘，“估计中石油仍会持有一定比例股权，而剩余的则由基金公司持有。按以往经验，中石油会给出8%-10%的回报率承诺，甚至会承诺在一定时间后的赎回。”

　　此前，中石油已与宝钢、全国社保资金、泰康资产等在西气东输一、二、三线上展开合作；中石油实物资产持有50%股权，宝钢、全国社保资金、泰康资产等以溢价200%的出价入股剩余股份，从而实现了管道资产的大幅增值。

　　千亿资产出售

　　东部管道公司是以原中石油西气东输管道公司资产架构为基础组建的，管道总里程超过1万公里。

　　根据公告，东部管道公司拟在上海浦东新区注册成立，注册资本拟为人民币100亿元。毕马威华振会计师事务所以2013年底为基准日对东部管道公司资产进行了审计，总资产为人民币816.7亿元，总负债人民币526.7亿元，净资产人民币290亿元。

　　中石油公告称，在东部管道公司成立后，中石油拟通过产权交易所公开转让所持东部管道公司100%的股权，转让后将不再持有东部管道公司任何股权。最终评估值以中石油母公司备案的结果为准，公司将以经备案的评估后全部净资产出资。

　　这是继今年2月中石化推出销售板块混合所有制后，石油央企在引入社会资本方面的最新举措，而且相比中石化限定的30%上限的措施，中石油的力度更大。

　　“对中石油来说，改革蒋洁敏时代的一些弊政和获取增量资金同样重要。”上述知情者坦言,“相比油田问题的复杂，管道公司的混合所有制就容易多了，因此东部管道公司的改革和引入增量资金迅速出台是很自然的事。”

　　据他透露，目前中石油并没有十分明确的股东引入计划，也没有明确的股权治理、董事会席位安排规划，一切都要等到东部管道公司股权在产权交易所上市后，“视当时具体情况而定”。

　　而上述知情人透露，目前中石油已与多家基金公司磋商，谋划如何在产权交易所接盘。由于收购需要资金量太大，因此无论沿线地区地方燃气公司，还是深圳燃气(601139,股吧)等已上市燃气企业都无力单独参与竞标，因此引入基金公司等财务投资者部分接盘的可能性很大。

　　内部财务压力

　　事实上，经历原董事长蒋洁敏时代的大幅扩张后，周吉平接手的中石油现在很缺钱。

　　据了解，2009年提出海外产量2亿吨目标后，中石油在油气开采领域的投资明显加速，“伊拉克投资以十亿美元计，澳大利亚项目动辄数十亿美元，苏丹、哈萨克斯坦、委内瑞拉等也需巨额资金投入—但它们都是长期项目，因此公司资金压力还是很大的。”上述中石油人士坦言。

　　即便在国内，为了保持油气产量稳定，中石油也不惜巨资：在大庆油田，为恢复产量5000万吨/年，中石油不但加密井口的分布，还大力挖掘那些低产井的产量；在长庆油田，中石油更是为实现其年产油气5700万吨目标，大量开采日产量仅有2吨的油井。

　　2012年年报显示，当年公司经营活动产生的现金流量净额为人民币2392.88亿元，比2011年下降17.5%，至2012年12月31日公司拥有的现金及现金等价物为人民币433.95亿元。而2011年，其经营活动产生的现金流量净额为人民币2901.55亿元，比2010年的人民币3187.96亿元又下降9.0%，2011年12月31日拥有的现金及现金等价物为人民币611.72亿元。

　　2013年公司经营活动产生的现金流量净额为人民币2885.29亿元，比2012年的人民币2392.88亿元上升20.6%，而这种增长正是建立在泰康资产与国联的高溢价入股中石油管道联合有限公司以上，这种一次性收益势必无法维持中石油长期增长。

　　“虽然总部已经决心抑制过去那种高投入、低增长的投资，但是现有的规划还是要执行，它们都需要巨额资金的投入。”上述中石油人士说。

　　5月5日，中石油正式收到吉尔吉斯斯坦能源与工业部对中亚天然气管道D线吉国段可研报告正面审批结论。这标志着D线吉国段可研报告吉国政府报批工作顺利完成，随着下一步相关工作的推进，D线动工的时间点近在眼前。

　　据了解，D线是连接西气东输三线气源地的主要工程之一，它途经乌兹别克斯坦、塔吉克斯坦、吉尔吉斯斯坦3个国家，绵延数千公里，在中国新疆与西气东输三线连接；之后再经西起新疆霍尔果斯，东抵福建省福州市的管道，最终将中亚天然气运至东南沿海，仅境内管道干线就达5220公里。“其中国内段的投资就达千亿以上，没钱怎么办”，那位中石油人士说。

　　据他透露，下一步中石油还将兴建西四线至西七线等四条中亚至中国内地的天然气管道和两条中俄之间的天然气管道，“现在让出部分股权，无疑会减轻中石油的资金压力。”

　　投资者的收益

　　其实，包括泰康资产在内的财务投资者也十分看好中石油的管道业务，因为中石油不但给予了它们一定的投资回报率，而且还答应它们十年后可以由中石油进行赎回。

　　根据此前中石油管道联合有限公司公告，该公司除中石油置入的价值200亿元的管道资产外，泰康资产和国联将共同出资600亿元，持有联合管道50%股权。其中泰康资产将以现金出资360亿元，认缴合资公司注册资本120亿元，持股30%，其余计入资本公积；国联以现金出资240亿元，认缴注册资本80亿元，持股20%，其余计入资本公积。

　　相比而言，泰康资产和国联交易价格有了明显的溢价，出资超过中石油3倍，但是泰康资产等并不吃亏。

　　根据中国现行天然气定价机制，天然气终端价格包括天然气井口价(或进口口岸价)、管输费用和分销成本等，其中管输成本一直是由管输公司自己确定，并报国家发改委核准，因此虽然2012年中石油天然气板块因进口天然气价格倒挂巨亏419亿元，但其管输业务却是获利丰厚。

　　此外，在那份中石油与泰康资产和国联签署的协议中明确规定，公司成立十年内，泰康资产与国联不得以任何方式退出；十年后，泰康和国联若要转让股权，其转让方的选择应取得中石油的认可。

　　“这意味着在十年后，中石油可以赎回泰康和国联的股权，当然其赎回价格肯定会保证投资者的收益的。”上述知情者透露。

　　对于此次中石油的举措，上述投行人士揣测，“这也许是为将来组建国家管网公司奠定基础”。

　　他指出，目前包括中石油、中石化旗下的管网都是由各自公司投资，并完全控制的，国家将这些管网剥离难度很大。但是随着中石油管网股份制的不断推进，它对这些管网的控制力将会逐渐削弱，而社会资本对其的话语权将渐渐增加，待国内管网建设渐渐成型，国家完全可以将这些独立公司进行整合，成立国家管网公司。