风范股份(601700)：股权激励，描绘发展蓝图

　　事件：公司拟通过增发的方式，向公司高管及业务骨干总计171人发行部超过1580万股，占目前总股本43920万股的3.6%，授予价格4.5元。解锁的业绩条件为未来3年营业收入的定基增长率分别为10%、30%、60%，净资产收益率分别达到6%、6.3%、6.5%。

　　营业收入保持较快速度增长：根据公司定基增长率换算，公司未来3年营业收入同比增速分别为10%、18%、23%，保持了较快增速。2012年电网投资增加，公司业绩创历年新高，业绩增长基数比较高，因此，2013年业绩目标订的比较保守。2014、2015年在募投项目年产8万吨钢杆管塔生产项目产能进一步释放，以及超募资金项目年产15万吨直接成方焊管项目开始贡献业绩的促进下，业绩增速将迈上新的台阶，维持20%左右的增速。

　　上半年业绩不达预期，全年业绩无大虑：上半年受国家电网和南方电网招标进度推后及销售确认推后影响，公司上半年新签合同及销售量均未达到2012年底制定的目标。上半年公司新签合同5.48万吨，实现销售8.3万吨，实现营业收入80381万元，完成全年新签合同18亿元、销量22万吨、营业收入17亿元面临一定的压力。下半年随着电网投资的加速，公司业绩也将集中释放，完成全年目标没有大虑。

　　非经常性收入对今年净利润有较大贡献：公司2013年营业收入预计增速在10%左右，但净利润增速预计超过40%，主要由于公司投资收益有较大增长，预计今年投资收益在600万元以上，另外公司处置固定资产获得收益3400万元，以及土地由政府收储，收到土地补偿金3400万元，对今年的净利润构成较大贡献。2014年非经常性收入有所下降，超募资金项目贡献产能有限，固定摊销较大，因此，在营业收入明显增长的情况下，净利润增长有限。

　　盈利预测与估值：预计未来3年公司的营业收入分别为18.49亿元、23.74亿元、29.47亿元，每股收益分别为0.51元、0.51元、0.71元。