双良节能2013年年报点评:业绩超预期,未来成长看机械

　　类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司

　　结论:2013年业绩超市场预期,预计2014年机械业绩增幅较大、化工小幅增长,上调2014-2016年EPS为0.77(+0.13)、0.92(+0.10)、1.10元,分别赋予2014年化工、机械12、25倍PE,上调目标价到16元,增持。

　　事件:公司公告2013年实现收入、归属于上市公司股东的净利润分别为65.59、5.20亿元,同比分别增加12.64%、141.10%。

　　四季度净利润1.86亿,业绩超市场预期:2013年机械贡献净利润2.89亿、化工2.3亿、合同能源管理亏损约1000万,共实现EPS 0.64元,高于业绩预告中披露的中位数0.60,归结于:1)苯乙烯价格维持高位,四季度净利润9000万;2)原材料成本下降,溴冷机、换热器毛利率分别提升2.3、0.3个百分点。

　　预计2014年机械设备业务仍将快速增长:受益政府强制减少京津冀燃煤锅炉供暖、增加集中供热,国内冷热电三联供项目增加,溴冷机海外在手订单超2亿,预计2014年溴冷机收入11.8亿;海外市场开拓加快,2013年空冷器新接订单超10亿,预计空冷器收入8亿、换热器收入2.2亿;新产品方面,工业高盐废水零排放系统首台设备安装调试顺利,预计2014年贡献收入0.7亿,空气储能项目仍处于开拓阶段,暂不贡献利润。

　　不考虑利士德扩建苯乙烯产能,2014年化工业绩仍将小幅增长:全球经济复苏驱动苯乙烯需求加大,原有产能进入检修高频期,停工检修和重启延迟产能加大,而新增产能较少,预计2014年苯乙烯价格仍将维持高位。

　　风险提示:纯苯、苯乙烯价格波动、铜等原材料价格波动、经济下滑。

　　股价催化剂:海水淡化项目交付、空气储能项目进展加快。