上海证券交易所基金与衍生品部主管陈炎玮

　　和讯基金消息由对冲基金网主办的“2013年度中国对冲基金风云榜暨第六届中国对冲基金峰会”于2013年12月27日在浙江省杭州市萧山区举办。和讯基金全程图文直播本次峰会。上海证券交易所基金与衍生品部主管陈炎玮在论坛中表示，期权和权证是不同的。讲两点，发行主体期权没有发行的概念，任何人简单来讲都可以成为期权的买方和卖方，第二点很有意义的不同持仓类型，实际上投资者可以作为卖方来开仓，这个跟权证不一样，权证基本上是买入的概念，期权是非线性的产品，期货基本上是线性，各位像对冲基金，投资的专业性还有对风险的控制是非常专业，对冲非线性的风险的时候，特别是根据时间、价值波动率非线性，对冲这些风险基本上靠期权这一类的产品，未来期权可以给大家提供很好的对冲，二级风险非线性风险的产品。

　　以下为陈炎玮发言实录：

　　陈炎玮：首先非常荣幸今天有机会到美丽的杭州跟大家做一个报告和交流。

　　今天实际上本来是基金衍生品部的负责人他应该要来，但是可能大家知道，上交所是昨天12月26日期权全真模拟交易，这几天组织模拟交易备战，所以委托我来给大家做报告。

　　参与期权市场业务管理包括做市商。今天主要想给大家介绍一下全球交易所期权市场，上药所期权产品设计思路，报道一下全真模拟交易的情况。

　　开始讲之前感觉和前面施总、王琦感觉都是一样的，今天的大会名字起的特点好叫做“期权时代”，预示着新的时代也是伪时代的开始。同时感觉到非常有幸，大家在座跟我感觉一样，作为期权市场的参与者组织者一块儿见证一个时代的开始很有意义，今天早上打开窗户一看阳光明媚也是好的兆头。

　　这里插一个影子，昨天12月26日开始全真模拟交易，之前有很多市场参与者，包括期货公司证券公司做市商问我，选的日子挺好，是不是圣诞节的第二天，昨天是毛主席诞辰120周年。都挺好，作为全真模拟交易开始的日子，主要因为交易所设计合约的标的到期日每个月第四个礼拜三，结束了，昨天礼拜四，主要这个原因。

　　首先介绍全球交易所期权市场。期权的概念是Call和PUT，谐音就是靠谱。几个方向，认购认估加在一起有很多的策略。前面介绍过。

　　和前头几家期货商品交易所不太一样，大家知道上海证券交易所主要以现货为主，前面几家其实以衍生品为主，实际从全球交易所情况来看，像纽交所和纳斯达克，这些交易所不光是现货交易所，衍生品量很大，上海证券交易所也意识到衍生品是一个短板，明年交易所一个非常重要的任务一个重要的产品积极推动，从目前情况看，全球2012年期权交易量还是非常大的，(如PPT所示)大家可以看到这个表，股票期权已经超过了交易所交易量的30%，这两年的数据很快过一下，基本上2010年、2011、2012年各个期权，一个股票类，一个ETF类，交易量是几十亿张和100亿张的范围，期权推出来量大概多大，大家都不好说，可以估算一下，全球每年有几十亿张的规模。A股的开户数将近1个亿，全球几十亿张，算是100亿张好算，一张是1000份的标的证券，一个标的证券几十元，就是几十万亿的规模，规模还是很大，市场达到份额的百分之几的量，就是几十万，几万亿的规模，所以量对于在座的大家包括基金公司和私募很有吸引力，大家期盼期权市场早日推出。

　　其中关注花旗交易所，期权发展还是很快的，短短十几年的时间，在全球交易量排名靠前，接下来美国的交易所纳斯达克和纽交所在里面，ETF美国交易所为主，全球衍生品市场现在发展一个新的趋势，衍生品的规模增长交易量还有收入的占比都远远超过现货，特别是股权类，包括股票、ETF还有股指这一类增长的量非常快。

　　期权概念辨析，给大家介绍一下期权和其他产品的区别，其中一个很重要和权证的区别。期权和权证是不同的。讲两点，发行主体期权没有发行的概念，任何人简单来讲都可以成为期权的买方和卖方，第二点很有意义的不同持仓类型，实际上投资者可以作为卖方来开仓，这个跟权证不一样，权证基本上是买入的概念，期权是非线性的产品，期货基本上是线性，各位像对冲基金，投资的专业性还有对风险的控制是非常专业，对冲非线性的风险的时候，特别是根据时间、价值波动率非线性，对冲这些风险基本上靠期权这一类的产品，未来期权可以给大家提供很好的对冲，二级风险非线性风险的产品。

　　设计思路高标准、稳起步、控风险、强监管。设计的时候请海外主流交易所也请了香港到这边做顾问，同时派人到海外做沟通，同时结合中国实际的现状，设计一些比较特色的东西，比方说涨跌幅是非对称，当实值的时候涨跌幅比较大，虚值的时候是涨跌幅下跌比较快。

　　标的选择，现在标准，选择出来模拟的，一共四个，一个平安、一个银行，两个股票，180ETF。增长比较快的，基本上推出以后，基本上10几年以几倍10几倍，美国从73年到现在从16到2800家，量比较大的。

　　合约条款认购和认沽两种。目前是权证模拟交易的方案，目前20元以下是5千张，20元到100元是1千张，100元以上是100张。到期月份有四个，当月、下月、下季、隔季。行权价有一个平值，2个实值、一个虚值。新合约上市以后有一个加挂，合约数量非常多，昨天市场波动比较大，就会有一些价格的加挂，随着价格、时间变化，有可能标的证券会有上百个合约，交易所现在有这么多的股票，未来可能挂的合约会很多，会达到几千几万个都是有可能的。

　　这个是它的合约代码简介，这里头的内容很多，就不一一介绍。

　　交易机制也是采用竞价的模式加做市商。做市商目前已经有8家做市商，参与进来有5家，下周一12月30日又有3家进来。交易所是做市商非常欢迎大家来积极参与市场，在外网也挂出我们的方案和一些规则，关于做市商可能在座的众多私募基金如果有这方面的兴趣也可以来积极参与做市，做市要求实际上全真模拟交易主要给大家提供场所，净资本两亿元，达到要求做市，做市商基本上10亿元以上。

　　买卖类型买入开仓，卖出平仓这个大家都很熟，不在介绍。

　　交易指令比较多，比较特殊的FOK，立即全部成交否则自动撤销。还有限价或市价报价。

　　涨跌幅限制，对于实值比较宽，对于深度虚值都会比较小，上面是深度实值，下午是深度虚值。标的是3.76，基本上80%的概念，当它深度实值可以达到10%，也就是3.76元。给大家说明一下期权比较有中国特色，对于一些炒作比较厉害深度虚指的期权设置比较小的涨跌幅，防治暴涨。

　　还有风险控制，风控机制。

　　最后介绍一下全真模拟交易，刚才实际上已经提到一些，首日有开户的截止到昨天早上有八千多个户，交易量20万张，交易头比较活跃，交易比较平稳。在这里做一下推荐，希望大家作为专业的投资机构，私募基金和对冲基金参与到上交所全真模拟交易当中来，外网有一个全真模拟专栏，有一些全真模拟业务介绍方案，有一些信息小游戏可以进去。

　　谢谢大家！