郑州商品交易所期权推进组总监左宏亮

　　和讯基金消息由对冲基金网主办的“2013年度中国对冲基金风云榜暨第六届中国对冲基金峰会”于2013年12月27日在浙江省杭州市萧山区举办。和讯基金全程图文直播本次峰会。郑州商品交易所期权推进组总监左宏亮在论坛中表示，在系统方面是期权上市实质性的准备工作，交易所期权的准备工作基本居于完备，春节之后交易所准备上线。目前推进会员端的升级。这里面解释一下，大家对系统有一些误解，各个交易所进度不一样，现在造成过程当中仿真系统都是和不同的交易所各自一套，期权上市之后期权期货在一块，在一个会员端统一实现。

　　以下为左宏亮发言实录：

　　左宏亮：大家好，给我的演讲内容起了这么一个题目叫期权主推机构投资者发展。特别在座今天来的，郑商所七大类，从工业品到能话，提供很多相关套利的选择，同时为上市期权提供众多的标的，综合各方面的考虑首先选取白糖作为期权的标的，期权推进工作进展情况是这样，按照规则系统和市场培育三方面来开展期权推进工作，目前期权制度设计基本上定到了，交易所的规则几家交易所求大同存小异，这里面不同交易所品种不同，会有一些设计上各自的考虑，也会尽量在求大同存小异。制度的当中特点的东西，肯定设定了组合指令，对组合指令的做市商来收取保证金。

　　在系统方面是期权上市实质性的准备工作，交易所期权的准备工作基本居于完备，春节之后交易所准备上线。目前推进会员端的升级。这里面解释一下，大家对系统有一些误解，各个交易所进度不一样，现在造成过程当中仿真系统都是和不同的交易所各自一套，期权上市之后期权期货在一块，在一个会员端统一实现。

　　在市场投资效率有一个缴期所。有一个期权网，里面有期权的计算器。仿真的平台。培训和教育的培训，希望大家上去浏览。

　　9月份开始交易所开展全方位全链条全市场的白糖期权交易，10月底已经结束，18家做市商积极的参与。对大家感性的认识推进积累了一切戒经验，目前交易所工作主要是实质性准备方面下沉。一个权力推动会员端的开发，第二个实质性推动做市商的业务。

　　期权上市之后从我们在座从运营和交易方面有什么影响？从交易方面期货可以做期限套利，跨息套利，做的最多关注套利，套利的机会，套利的价格模式越多，市场价格越有效，同时交易的模式也会越多，期权上市之后将会有更多交易的模式，做方向做多做空没有问题。

　　第二个期货的解决问题波动率的交易，价格跌都有交易机会。价格胀拿到过程当中做波动率，通过评价公式，如果有一种价格差都是无风险的套利机会，合成期权和期货，进行无风险的套利，组合价差方面比期货更压的多，买入低买入高的。同时还可以日价差的交易，期权是损耗性的资产，期权逐渐价格下跌，可以卖出近期，买入远期的，同时在加速损耗中去套利。

　　第二块在期权上市，期权相对比较复杂的，交易策略是比较多的，垂直价差，分化式等等很多，这就突出了机构投资者一种专业优势和规模优势、研发优势，我们说设计产品有了期权，你设计一个保本产品更加简单，拿90%的资金去做固定收益的产品，用10%的资金买入期权，买入期权风险有限的，你确定你可以用90%的资金可以达到100%的本金来保本，用10%的资金做期权获取价格额外的收益。有了期权很简单。有了期权这么多跨期交易这么多的机会，包括规模、包括成本、研发，在期权上市之后，机构投资者相对个人散户来说这种优势更加明显，推动更多个人投资者以间接投资的投资方式，买入的产品来参与这个市场。

　　做市商大家非常关注，到底做市商在期权上市能不能推，怎么推？这个东西确实还有很多问题还需要解决。

　　一个我想做市商制度不是报价驱动性做市商制度，而是混合型，做市商和国外来比没有成交优先权，所有价格不是给你成交，按照价格优先来成交。和完全报价不一致的。

　　二、做市商的主体应该说只要就自营交易权利的客户都可以做做市商，交易所更加关注你的系统、你的团队，你的经验有没有做市商的能力。这里面可以肯定的说，一旦做市商业务推出来，如果在座对业务感兴趣，你的竞争对象不光在座的一些，而是和国际上成熟的做市商主体进行竞争，他们通过各种方式参与到业务当中。当然他们是不是有优势，觉得不尽然，国外做市商到国内进行，可能也会水土不服。做市商义务，双边报价、相应时间、挂单时间、下单量和价差须符合协议规定。还有期货和期权的组合，这种背对的组合，进行收钱的这种组合会自动的。

　　做市商最关注什么？一个排在第一系统的速度。第二资金的效率，第三交易所手续费的优惠。这里面关注这个业务现在开始加紧准备，团队人的构建，包括系统，这个系统最基本趋向报价的自动化，对冲风险的自动化，系统有很多报价，怎么对冲，管理你的风险，对冲筹集化交易，自动实现。打击业务模式，如何报价，期权报价主要是波动率，怎么去预测你的波动率，还有一个非常关键的问题了，做市商中型的交易者，不是方向型的交易者或者波动率的交易者，形成单边投资之后做市商不断的对冲。在国外你只要对冲之后保证金马上释放可以优惠。中国市场当中风险对冲掉，保证金没有释放出来，这个风险怎么解决，这是国内和国际市场不一样，所以大家关注这个业务，考虑实际的问题才会考虑推出做市商业务。

　　做市商和期货公司是什么样的关系？是客户还是合作伙伴，这面牵涉到风控，怎么风控，怎么资金管理，需不需要融资，交一个编码。这些实际的问题都需要去交易所和市场一个互动，大家共同去讨论和创新。这是一个新的东西。

　　也相信对冲基金在座的都是聪明人，都是非常高智商，一块儿努力把问题解决掉，做市商国际上经验可以借鉴，确实没有办法照搬。这一个迎接到来，希望大家做一些准备，从人员到制度到系统到制作流程，解决之后，大家尽量监督到交易所的仿真系统当中，交易所网站都有仿真标准，修改一下，进行演变，真正大家在以后参与当中能够稳起步，做得好，这才是一个长远的发展。谢谢！