中能国投高级分析师武光彩

　　美联储缩减QE余波未散，黄金昨日再次出现大幅下跌，目前前期低点1180岌岌可危，一旦下破料将引发另一轮快速下行，这不禁让人疑惑QE到底做了什么？

　　QE迄今为止已有五年历史，可以说这是一个颇有争议的货币政策，但又引得诸多国家基于各方面考量纷纷效仿，五年来QE到底贡献了什么，我们是否又失去了什么？

　　不容否认，QE推出之初，正直金融危机开端之时，他有效的遏制了市场的恐慌情绪，避免了投资者信心崩盘，在当时金融体系面临崩塌的情况下，对稳定市场情绪和秩序起到了关键的作用，在超低利率的环境下，为投资者提供了较低的再融资的成本。

　　然而，QE对实体经济的帮助却非常小，之所以这么说，是因为美国目前的通胀水平依然维持在低位，通胀率远远低于美联储的长期目标2%，究其根源，QE所产生的流动性未能抵达实体经济，基本上在金融市场打转，而且，金融危机后，银行对于发放借款态度变得异常谨慎，因为几年前的不负责任的借款导致了金融系统和经济的崩坏，所以，银行的金融中介功能依然没有全面恢复，就业复苏较正常的速度慢出许多。

　　但五年下来，美联储给了市场一个令人惊异的数字，最新的数据显示美联储的资产规模已突破四万亿美元，资产规模的准确数字是四万零一百亿美元(如下图)，占美国的GDP总量的24%。

　　这么高的比例在美联储的百年历史上是首次，在启动退出QE之际，不禁让人想这是不是最后一次。

　　站在今天，虽然美联储不断加强前瞻指引来与市场沟通，但对于后期联储的政策走向市场依然没有清晰的线路图，因为归结到底，美联储也不知道美国经济后期到底走向何方。