美国联储局公开市场委员会(FOMC)结束为期两天的货币政策会议后，如同市场普遍预期宣布缩减每月购债规模，自2014年1月开始，联邦机构按揭证券购买额度将由目前的400亿美元降至350亿美元，而较长年期的国债购买额度亦由目前的450亿美元减至400亿美元，换言之，总资产购买总额将由目前的850亿美元降至750亿美元。不过，美联储会继续将到期债券收回的本金再投资，以及将联邦基金利率维持在0至0.25厘。

　　另外，美联储亦发表了经济预测，首先看看当局对失业率及通胀率的预测，FOMC委员预期，2014年失业率将介乎于6.2至6.7%(9月预测为6.2至6.9%)，2015料降到介乎5.5至6.2%，与9月份预测比较略趋中值，2016年则料跌至5%至6%，9月份预为5.2至6%。至于通胀预测，以个人消费开支量度的通胀率，2014年料介乎于1.3至1.8%，高于今年的0.9至1.2%；2015年料介乎于1.4至2.3%，与9月份预测相同；2016年PCE通胀率料介乎于1.6至2.2%(9月份预测为1.5至2.3%)。再看政策利率预测，只有3名委员预期在2014年开始加息，2名预期在2016年加息，但有12名预期在2015年加息，开始加息时间呼之欲出。至于经济增长方面，预期明年GDP增长率将介乎于2.2至3.3%，2015年为2.2至3.6%，2016年为2.1至3.5%，几乎与9月份的预测一致。

　　有几点需要特别留意，同时亦可视为当局退市路线图中的指标。第一，FOMC委员在声明中指出，通胀率持续低于目标水平对经济表现构成风险，但又认为通胀率在未来一至两年都不会高过2.5%。其次，美联储主席伯南克表示，即使失业率降至远低于6.5%，当局仍会维持指标利率在0至0.25厘，以及其表示，减少买债的决定是基于委员会有信心经济发展稳步向目标前进，如未来的经济数据支持当局对失业率及通胀率的预测，则美联储很可能在未来进一步减慢资产购买步伐。由此得出的结论是，就业市场持续改善是当局决定减少买债的主要原因，但通胀率持续低企则令当局决定维持宽松的货币政策，故此，投资者未来应将焦点转移至通胀变化，依照美联储的预期，2015年才有可能开始加息。

　　笔者所见，主要货币之中只有英镑在议息会后走强，其兑美元一度逼近1.65，主要是英国周三公布的就业数据理想，11月份失业率由7.6%降至7.4%，申领失业救济人数亦减少了3.67万，更重要的是，英伦银行行长卡尼表示，他个人认为，英国经济的表现令央行无须继续推行量化宽松措施，上述评论令英镑汇价大幅走强。事实上，英伦银行是2008年金融海啸爆发后首个采取量宽措施的央行，而资产购买计划自2012年7月增加至3750亿英镑后，至今未有进一步提高，而且亦已用完。随着英国经济较欧元区更早复苏，笔者认为英镑是唯一可在美联储进入退市程序后仍然可以走强的货币，加上英镑兑美元在11月底出现重大技术性突破，故后市将向1.70美元进发。

　　黄金避险作用减退续低位徘徊

　　美联储终于决定缩减购债规模，贵金属价格自然受压，现货金价一度急挫至1216美元以下，银价亦低见19.4美元，SPDR亦在12月19日止减持了4.2吨黄金。金价所谓的牛市早已在2011年9月份结束，投资者不要奢望未来两、三年金价会重拾升浪，随着美联储开始退市，其他央行亦料逐步撤出宽松货币政策。你或许会问，倘若通胀上升，同样对金价有利，但请仔细想想，目前通胀率低企正是美联储未考虑加息的原因，通胀回升至当局的目标水平以上，美联储才有条件加息。

　　过去几年金价上涨，背后原因可谓是百年一遇——主要发达经济体利率降至历史低位、央行采取大规模及持续的量化宽松措施、通胀忧虑、欧元及美元危机，都令金价成为必然的资金避难所。现在，利率不能再减、宽松政策开始逆转、美元及欧元危机化解(或正在缓解)，至于通胀忧虑，过去央行为避免打击经济及忧虑通缩，即使通胀超标仍不能加息，随着经济表现逐步回稳及增长，央行不会再对通胀留手，加息只是时间问题。黄金将不再成为主要避险资产，后市倾向在低位徘徊，短期1180美元料会失守，建议逢高抛售。