本周，国际现货黄金在非农数据远超预期的情况下，逆势反弹，可见黄金多头顶住了之前空方强大的压力，虽然周三、周四两日又遭到了空头的打压，但是笔者认为下周万众瞩目的美联储议息会议将为黄金价格提供支撑，助涨多头的嚣张气焰。

　　有人的地方就有江湖，金融市场更是充满了博弈和较量。事实上，无论是象棋、扑克、甚至是打仗，智者一定会建议你以对手的角度去谋略布局。正所谓知己知彼,百战不殆。近两年黄金市场完全由美国央行、也就是美联储主导，在这个大环境下，取得盈利的关键需要市场参与者有能力像美联储一样思考问题。

　　纵观美联储历次议息会议的纪要，不难发现其中的一些共同点，他们总是在最开始用四五句话描述一下近期的经济形势，而在此之后关于货币政策的注解，也都在变相的对经济形势进行解释说明。以最近一次议息会议的纪要为例，美联储在10月30发布的声明中称：

　　“反映劳动力市场情况的指标显示出更进一步的改善，但是失业率还相对较高。现有数据显示家庭开支和商业固定投资增加，财政政策正抑制经济增长。剔除能源价格波动的影响，通胀一直低于委员会长期目标，而该目标并未调整。”

　　这段话信息量非常大，短短的几句话里至少包含了就业、家庭开支、商业投资、房地产、和通胀这5部分内容。除此之外，还有一点值得我们特别关注，那就是财政政策对于经济增长的影响。。

　　笔者接下来就将以美联储的角度，参照美联储之前的口吻来解读当前美国的经济形势，并推测一下美联储在12月的声明中将会如何表述。

　　第一、就业市场：名不副实

　　9月联邦公开市场会议后美联储发布的声明：“反映劳动力市场情况的部分指标近期显示出进一步的改善，但是失业率仍保持在高位。”

　　10月会后声明：“反映劳动力市场情况的指标显示出更进一步的改善，但是失业率还相对较高。”

　　那么近期关于就业的情况又是怎么样呢？

　　非农就业增长在过去的3个月(9月至11月)平均为19.3万，已经超过了9月和10月会议之前3个月的平均值14.8万和14.3万。而最近的数据有两次连续的增长超过20万，即10月的20万和11月的20.3万，另外8月的数据经历了两次上修，从16.9万到19.3万再到23.8万。

　　真实情况的真的如此吗？透过该数据去深入的探究，却发现情况并没有表面看到的那么积极。根据家庭调查得出的数据，劳动力在9月份扩张增加了13.3万个工作，使失业率从9月份会议时的7.3%减至10月份会议时的7.2%。至此，失业率的下降符合劳动力增长，笔者称其为“健康的下降”。从那以后，鉴于美国政府临时关门造成的不良影响，只有8.3万个工作增加而劳动力萎缩了26.5万。如果没有劳动力的萎缩，失业率很可能停留在7.2%。而萎缩后跌至了7.0%，所以这次失业率下降是消极的，跟新工作没关系，因此，笔者将11月美国失业率的下降称之为“病态的下降”。而且ISM就业指数也比较混乱，11月制造业的就业指数达到了一年半中的最高，然而同期非制造业的就业指数却低到了6个月的低值，显得自相矛盾。

　　也就是说，近期美国非农就业人口显著增加，但是增量却没有得到家庭调查的确证。笔者判断美联储货币政策委员会很可能重用9月份的言辞“显示出进一步改善”(弃用10月份陈述中的限定词“更” )或者用其它的词汇比如雇佣进一步增长。另一方面家庭调查令人担忧的形势可能会引出额外的限定词。而“失业率保持在高位”还会在美联储的报告中连续第18次出现。

　　第二、家庭开支：显著下滑

　　在美联储的前八次声明中都写到:“家庭开支增加。”

　　近期经济数据方面第三季度GDP报告显示家庭开支的增长从2.0%下滑到1.4%，结束了过去两年的趋势，即从2011年第一季度到2013年第二季度的上涨趋势，这是自2009年以来最低的一个季度。支出的增长貌似在10月份虽然稍有抬头，然而根据最新公布的数据显示在真实个人消费上只有0.3%的月增幅。9月的美联储会议后，月汽车消费(9月至11月)平均在15.6万辆，较前值的15.9万辆下跌了1.9%。

　　也就是说，近期的数据看起来比9月份会议时的数据更弱，节日支出是个关键的因素，但具体的数据要2014年初才能公布。笔者预测美联储在12月的声明中有较小的几率会表示增长变缓慢了。事实上，节日的因素不容忽视，如果12月份零售业数据变的不理想了，在未来的声明中，美联储很可能就此表示出悲观的情绪，反之他们则可能再次重复家庭支出增长的论调。

　　第三、商业投资：前景暗淡

　　前七次的声明中表述为：“商业固定投资增长。”

　　而在近期公布的第三季度的GDP报告中显示商业设备花费微幅下跌了0.04%，这是自2009年来的第二低值。跟严重的问题是，不仅第三季度数据较弱，第四季度的设备支出也陷入较低的起步状态。首先，10月份除飞机外非国防耐用品支出(包含在GDP的统计中)低于第三季度的平均值1.1%。其次，第三季度建造方面的商业支出年率增长了13.7%，比第二季度的17.6%有所下滑，而且与设备支出类似，在建造方面的开支第四季度也呈现了较弱的开局。再次，10月份的非住宅类建筑支出也比第三个季度平均值低1.1%。

　　总的来讲，商业投资方面近期的数据比9月会议前的差了很多，9月会议时的数据中只是9月的耐用品订单不太理想。笔者预计12月的声明中会有类似“商业固定投资变缓慢”的新表述出现，就像2012年12月商业设备支出下滑时一样。

　　第四、房地产业：危机四伏

　　9份的声明中表述为：“房地产业开始加强，但是抵押贷款利率进一步提生。”

　　而10的声明中为：“房地产行业的恢复近期变缓慢。”

　　在近期的经济形势中第三季度GDP报告显示住房建设扩张年率达到13%，为连续第五次季度性的年率增长。NAHB房地产市场指数从9月会议时的58，10月会议的55回落至54。11月份的数据将在12月17发布，8月至10月这三个月的住宅营建许可数据平均为97.8万，距前两次会议前的三月平均值93.3万有所反弹。基本上所有的波动都出现在在家庭混居的部分。虽然10月份新屋销售的初值较强劲为44.4万，但上三个月的均值为39.2万。这也比前两次会议的数据低(9月为42.9万,10月为42.2万)。NAR的成屋销售数据连续5个月下跌，30年期抵押贷款利率本周上升至4.46%，10月份会议时为4.10%，9月份会议时为4.50%。新屋开工率由于政府关门的原因缺失，9月、10月、11月的数据将在12月18发布。

　　我们可以看到自前两次会议以后营建许可开始恢复，但是新屋销售数据除了10月份都比较令人失望。房地产指数和成屋待完成销售指数也都变弱。抵押贷款利率再次上升，肯定会引起美联储货币政策委员会的注意。

　　笔者预期在房地产方面会有一个新的措辞警示近期的情况。如果抵押贷款利率保持在4.5%上方，他们将会恢复9月份关于上升利率的限定词。如果利率继续上升而且12月中旬公布的数据(NAHB指标、营建许可等)走弱，很可能会出现比前两次陈述更悲观的措辞。

　　第五，通货膨胀：缺乏新意

　　9月和10月的声明均这样陈述：“剔除能源价格波动的影响，通胀一直低于委员会长期目标，而该目标并未调整。”

　　近期的核心PCE通胀数据从9月会议时的1.2%跌至1.1%。该数据是美联储考核通胀情况的关键指标，所以笔者预计关于通胀方面12月的声明会维持不变。

　　另外，财政限制方面的因素也是美联储重点关注的一点，美联储前五次公开市场会议后的声明中都提到：“财政政策在抑制经济增长。”

　　而今年年初实行的财政措施，即加税和自动减支的影响将会逐渐减少，就在12月10日周二美国两党已达成预算协议，将在不加税的情况下削减赤字，协议将减少赤字230亿美元，避免美国政府在2014年1月重演政府关门的闹剧。预算协议会下调未来两年自动减支规模，从自动减支程序中恢复650亿美元，包括增加从国家公园等民用设施到五角大楼这些政府部门的开支，国防与非国防领域平分650亿美元的开支。这说明未来的财政的拖累不会像2013年那样严重。所以预计美联储这次的声明可能会表述的很柔和，也可能加入一个限定词表示财政政策对于经济增长的影响正在减弱。

　　总的来讲，美联储12月份将发布的声明很可能将会在一些部分表示出乐观的态度，但也不可避免的流露出悲观的论调。它可能会反映出某些常被投资者忽略的不尽如人意的数据。靓丽的非农数据可能会让一些权威人士预期12月会开始削减购债，但是他们忽略了商业投资，抵押贷快利率，和劳动力减少这些令人失望的地方。

　　权衡利弊之后，一些货币政策委员会的成员一定会警惕市场对于靓丽非农数据的过激反应。他们一定注意到了第三季度GDP报告中库存和建造情况，他们的判断虽然可能不会在陈述中提及，但是并不应该被我们所忽略。比如，增长的库存不仅能帮助解释第四季度GDP可能发生的较虚弱的增长，也能预示2014年的风险。更重要的是，如果没有节日支出的详细数据很难去准确预测美国第四季度的经济情况，目前相关的数据还未公布，那么节日支出的缺失让12月中旬变成一个很尴尬的时点，这时去做出一个决定来指引经济的方向显然不够合适。因此，一些货币政策的成员可能要等第四季度形势明朗了再做决定。

　　总而言之，以上这些因素表明美联储不会在12月份开始削减购债。该问题有望得到实质性讨论的时点最早为2014年1月的会议，届时伯南克已经离任，耶伦的新角色和新的委员会投票成员将逐渐为我们揭开谜题的答案。对于贵金属市场来说，根据笔者的分析推断，此次议息会议将助力最近风头正健的黄金多头，反弹行情或将在下周延续。

　　世元金行王达