世元金行研究员田艳杰

　　2013年年关将至，黄金空头开足马力一路向南，12月初已来到了年内低点1180上方，而这一位置能否下破呢？值得深思。

　　值此时机，恰逢欧洲央行(ECB)12月利率决议在即，上一个月已经意外于11月7日的欧元区11月利率决议上意外下调主要再融资利率25个基点至0.5%，同时意外下调隔夜贷款利率25个基点至0.75%，维持隔夜存款利率0.0%不变，这一消息的爆出导致欧元/美元大幅下挫，创下近2个月以来的新低，那么，12月欧银会否再发威，值得期待，更令黄金空头欣喜若狂。

　　欧银迎来扭转乾坤良机

　　2008年以来的欧债危机愈演愈烈，由冰岛、中东欧，再到希腊主权债务问题凸显，连累“欧猪五国”(葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊、西班牙)，进而欧元区主要国家德法亦受到连累。欧银是如何解决这一系列的灾难的呢？

　　当然，欧银机智过人，纵数这些年来，其已创造了一个宽泛的货币武器库，包括存款准备金率、再融资利率、长期在融资操作(LTRO)、购买政府债券、购买私人部门资产等，这么多的武器确实挽救于各债务国于水火之中，未被从欧元区驱逐出去并暂维持国内经济稳定以伺机奋发图强，然而仍未令欧元区摆脱欧债危机的阴霾，2012年以来季度GDP年率一直为负增长率。如果欧元区经济持续低迷下去，欧银将再发力以拯救诸国于水火之中。

　　以历史为鉴，欧银多次借助利率决议时机，公布宽松货币策略，诸如前面提到的11月利率决议。也正是因为11月欧银意外降息，让市场感觉到了欧银并未放弃宽松措施，欧洲经济仍然不景气而需要进一步的救助。

　　“何武器”势在必行？

　　历史上，欧银曾实施了下调存款准备金率、再融资利率、LTRO、对个别债务国实施债务减记、ESM(欧洲稳定机制)和EFSF(欧洲金融稳定基金)，截止目前，欧银存款准备金施行零利率，主要再融资利率为0.5%，多轮且大规模的长期再融资操作，对希腊债务减记50%(相当于1000亿欧元的债务)，ESM和EFSF是通过向危难国放款方式实施救援等等。

　　而这其中债务减记较适用于某危难国债务高企似乎已无法施救，ESM和EFSF现仍在进行中，不过其放款需要一定的附加条件，下调存准率或再融资利率往往是站在全局的角度实施宽松以释放流动性。

　　目前欧元区局势是什么样的呢？让欧债危机愈演愈烈的欧猪五国，虽仍然债台高筑，但在国际方面各项施救措施的施行后，目前已逐步得到控制，国民经济不再大幅下滑而出现企稳迹象，高失业率也得到控制，然而，整体经济却难以拐头增长，欧元区整体GDP季度增速一直下行，可谓是跌跌不休，由2.5%下降至今年第二季度的-0.6%，可以表明目前欧元区经济的萎靡不振。从反映通货膨胀的消费者物价指数(CPI)年率终值来看，近一年来持续下跌，由去年3月份的2.7%将至今年10月份的0.7%，反映了欧元区通缩显现的趋势。这一经济增速下滑及通缩显现的现象，如果持续下去，将导致市场流通货币持续缩减、人民的购买力持续下降、抑制投资和生产，进而导致进一步的失业及经济衰退。

　　这样的经济局面，如果发展下去，不排除欧债危机卷土重来，为了排除这种可能性，欧洲央行不会坐以待毙，今年11月的意外降息以证明了这一点。

　　然而，对于这种欧元区全局经济低迷的局面，ECB接下来需要施行一项有着全局影响力的措施，即“何武器”。

　　欧银“负利率”携附加条件而来

　　欧债危机以来，多种武器已被实施过，其成效据近期德意志银行报告显示，对整个欧元区国家来讲，下调存准率和下调再融资利率的作用为正面，而前面提到的策略不是负面就是难以考量；而在政策可行性的考量上，下调存准率和下调再融资利率的可行性较高。

　　而11月ECB已经降低了再融资利率25个基点至0.5%，已为历史低点，其效应在短期内还难以测评，那么在这种局面下，在存款准备金率和超额存款准备金率方面调整将是最佳且最有可能的选择。

　　结合11月市场消息，下一步操作欧银不愿透露姓名的官员表示，或调整储备金率至-0.1%，即跨入负利率政策。然而，各商业银行有提高贷款利率以保证银行收益的可能，对此，或许可以这样做，为避免各商业银行提高贷款利率，可设定贷款利率不变的附加条件。

　　在携附加条件的负利率政策实施后，各金融机构在ECB储备金愈多将会缴纳越多的费用，那么将促使金融机构减少在ECB的存款，转而加大对企业或家庭的贷款规模，缓解企业和家庭融资难的问题，并促进企业和家庭的投资和消费，进而拉动经济增长。

　　欧洲央行12月利率决议结果公布在即，不排除ECB实施负利率政策的可能性，势必会打压欧元/美元，而欧元的下挫，将创造黄金下行的契机，空头喜啊！！即便ECB没有实施负利率政策，释放消息试探市场对未来进一步宽松措施的态度也为大概率事件，那么也在一定程度上有利空欧元，进而打压金价的可能，建议投资者密切关注，进而做相应操作为宜。