聚光科技：环境监测业务收入稳定增加

　　来源：湘财证券撰写时间：2013-08-20

　　环境监测业务营收稳定增加，业绩基本符合预期。

　　近日公司发布2013年半年报，报告期内公司实现营业收入3.95亿元，同比增长5.76%；实现归母净利润5566万元，同比增长2.65%；当期EPS为0.13元，基本符合预期。

　　从分类业务的增长来看，受益于国家环保投资力度的加大，公司环境监测系统及运维服务保持了良好的增长势头，期内营收达1.75亿元，同比增27.83%；工业过程分析系统营收为1.41亿元，同比下降3.22%，主要是受国内宏观经济不景气的影响，下游钢铁、石化、化工等行业投资需求下滑所致；实验室分析仪器业务则保持平稳，营收5194万元，同比略增2.56%；而安全监测系统业务和其他业务营收分别为1209万元和1419万元，虽然营收占比不大，但同比则出现较大幅度的下降，降幅分别为36.24%和34.15%，给公司整体营收的增加带来了不利的影响。本期营收的一大亮点是海外销售业务取得突破性进展，营收达1717万元，同比增267.39%。

　　综合毛利率略有下降，期间费用率小幅增加。

　　报告期内，公司综合毛利率为51.43%，同比下降1.25个百分点。其中，环境监测业务和工业过程分析业务毛利率分别为53.1%和48.34%，同比下降2.61和2.07个百分点。期内，公司的期间费用率为40.70%，同比增1.05个百分点。其中，销售费用和管理费用的营收占比，同比基本持平。费用率增加的主要原因是财务费用的上升(利息收入减少所致)，本期财务费用为-507.15万元，而去年同期为-843.01万元。

　　本期公司的营业外收入为3212万元，其中政府补助1344万元(去年同期855万元)，增值税超税负退税1851万元(去年同期1753万元)，对公司的利润增长影响较大。

　　将长期受益于环保利好政策，通过并购进一步完善产业链。

　　目前公司环境监测和工业过程分析仪器业务的下游主要是冶金、石化、化工和环保等行业。受冶金、石化行业不景气的影响，公司在相关领域内的业务增速有所下滑，但是在环保等行业的业务保持了稳定的增长。除了传统的产品市场外，公司还在积极的开展第三方检测服务和运营维护等业务，且效果不错。总体来看，公司在既有产品市场上，业务增长平稳。研报认为，在环境监测和环境治理方面，国家将陆续出台相关政策并逐步落实，同时政府也会加大在环境治理方面的投资力度。而公司作为国内领先的环境监测仪器制造商，将长期受益于相关利好政策。

　　目前公司还在积极的寻找行业内的并购目标，在合适的时机将进行并购，以进一步完善公司在行业内产品市场的覆盖。并购业务有望成为公司未来业绩快速增长的新动力。

　　估值和投资建议。

　　研报对公司的盈利预测进行了调整，预计公司2013-2015年摊薄后的每股收益为：0.45元、0.54元和0.65元，对应目前股价的PE分别为：33.7倍、27.9倍和23.2倍。考虑到公司是仪器仪表行业内技术研发能力较强的公司，在环境监测、工业过程分析、实验室分析仪器等细分市场具有优势地位，并且公司通过并购，不断完善产业链的布局，为未来业绩的长期增长奠定了良好的基础，研报维持对公司的“增持”评级。

　　重点关注事项

　　股价催化剂(正面)：环境保护相关利好政策的出台；新增并购业务。

　　风险提示(负面)：产品竞争加剧、公司毛利率下降的风险；并购进度难以把握、整合效果不佳的风险。