厦门国贸(600755,股吧)：流通具增长势头推荐评级

　　2013-08-23类别：公司研究机构：东兴证券研究员：--

　　　[摘要]

　　事件：

　　公司日前发布2013年中报。报告期内，公司实现营业收入235.12亿元，同比增长24.15%；归属于上市公司股东净利润2.86亿元，同比增长39.66%；基本每股收益0.22元，同比增长39.66%。

　　观点：

　　流动整合业务维持增长势头。公司积极优化流通业务结构，在铁矿、纸业、汽车中心方面均有不同程度的突破。公司的出口业务维持良好的增长势头，海外业务布局逐步完善，业绩增长较快。报告期内，公司流通事业部实现营业收入199.63亿元，同比增长了12.53%，其中进出口总额为11.93亿美元。业务毛利率2.48%，同比下降1.04%，主要受外需不振、大宗商品价格疲软及国内产能过剩等因素影响，毛利率同比有所下降。

　　房地产销售业绩大幅上涨。报告期内，公司促进项目有效销售、加速资金回笼，公司的天琴湾、润园等项目得到市场的一致认可，取得了良好的销售成绩。房地产业务签约销售总面积35.74万平方米，签约销售金额50.33亿元，账面确认销售面积15.84万平方米，账面确认销售金额33.31亿元，同比增长256.49%。

　　主要由于近年公司加大房地产开发力度，竣工结算的地产项目规模大幅增长。业务毛利率为27.06%，同比减少37.59%，主要由于报告期的地产结算项目在类型、定位方面与上期存在不同，本期营业成本较高，导致毛利率同比有所下降。

　　公司土地储备充足。公司进一步扩充土地储备规模并优化土地储备结构，在福建龙岩、漳州及江西南昌三地竞得约103万平方米建筑面积的土地。公司在深耕省内市场的同时，扩大了其在南昌市场的影响力，为房地产业务的跨区域持续发展奠定良好基础。

　　公司费用控制得力。报告期内，公司销售费用为4.35亿元，同比增长22.26%；管理费用为0.57亿元，同比增长17.78%，主要由于业务规模扩大导致费用增加。财务费用为0.80亿元，同比下降76.58%，主要由于公司的银行借款规模下降，银行利息支出相应减少以及汇兑收益增加。

　　财务状况稳健，预收款充足。报告期内，公司资产负债率为78.06%，较年初增长1.60%；真实资产负债率为44.53%，较年初下降8.88%，财务状况稳健。短期借款40.61亿元，较年初下降19.90%，长期借款0.1亿元，较年初下降79.98%，长短期偿债压力均较小。公司预收款项90.76亿元，较年初增长63.28%，公司业绩增长有望持续。