鹏博士(600804,股吧)：民营综合运营商价值初显

　　国信证券

　　研报比较看好公司的长远发展逻辑，认为公司未来会在以下几点有所突破，这几点也是构成投资公司的最主要逻辑：

　　1、公司在网用户数超预期发展(目前已有530万户)2013年底600万户，2015年底1000(乐观1200万户)；这是一切新业务的根本！

　　2、7月19日晚公司公告的进军智慧城市领域，目前尚待合作细节的公布。但城镇化信息化大有可为，建议投资重点关注第一个合作项目青龙湖的具体细节，同时研报也十分期待青龙湖后续的合作项目，或将再造一个鹏博士！

　　3、公司具有和中移动合作移动转售业务的潜力。如果成功，公司将成为一个真正的全能运营商。潜在的’长城移动’非常有前景及吸引力，如果牌照能够落实，公司就可以和中移动双赢。

　　4、十分看好OTT业务。公司已公开招标200万个盒子，网络之上叠加OTT业务后，公司就可以把自己打造成全新的“电信百视通(600637,股吧)”模式，自己独立和有牌照方如CNTV及视频资源方如奇艺/优酷合作，还可以效仿乐视网(300104,股吧)的超级电视，自己和电视机厂商及设备商合作，将使得公司的网络优势拓展到视频领域，抢占另一个更重要的领域：家庭电视。

　　民营宽带龙头价值初显，可想象空间巨大，维持“推荐”

　　暂维持公司的盈利预测即13-14EPS为0.33/0.41元，但若考虑到股权激励费用的摊薄前EPS为0.38/0.48元，研报将等合作细节公布后再调高公司盈利预测。未来股价多少合理？公司管理层集中精力做大做强“互联网接入及增值”的意图非常明显，50/100M宽带用户数的快速增长。同时考虑到以上4个未来可能的增长点有巨大潜力，且公司只要兑现1-2个，并持续经营，单用户的市值就可以再增长50%(前期参照估值2000元一户)到3000元，考虑到明年公司的在网用户数有望突破900万，合理市值应该在270亿元，因此给予公司中期股价目标价20.16元，维持公司“推荐”评级。

　　风险提示：公司宽带用户数的发展和ARPU值的提高是公司发展的根本，也是一切业务开展的最根源，公司管理层只有在扩大用户覆盖、大力提升用户体验上下功夫才有可能超越既有运营商。如果公司一味求新创异，大股东及高管团队只追求短期的受益而不在乎长远的发展，公司的表现只能是昙花一现。