祁连山2013年半年报点评:量价齐升,推动业绩增长

　　类别：公司研究机构：华泰证券股份有限公司研究员：周焕,朱勤日期：2013-08-15

　　公司中报显示,2013年半年度营业收入为23.12亿元,较上年同期增24.57%;归属于上市公司股东的净利润为1.1亿元,同比增长314.46%;基本每股收益0.1839元,同比增长229.57%。符合我们预期。

　　产品销量稳步增长推动业绩增长。公司是区域内最大的水泥生产企业,报告期新增水泥产能400万吨,总产能突破2500万吨。1-6月公司累计生产水泥699.83万吨,同比增长18.34%;销售水泥(含商品熟料)786.17万吨,同比增长16.85%;产销商品混凝土34.19万方,同比增长91.39%。其中二季度预计销售水泥和熟料约550万吨,同比增长约16%;实现利润总额1.49亿元,同比提高516%。随着彭县二期和古浪线5月的陆续投产,公司三季度的水泥产量环比将出现50万吨左右的增长,在需求保持平稳的情况下,利润率将维持二季度水平,预计单季度实现净利润2.28亿元,同比增长62.9%。产能的逐步释放,将推升公司业绩增长。

　　区域水泥市场回暖,公司净利润大幅上升。区域供需结构的改善推动水泥价格出现上升,2012年有1700万吨产能释放,导致区域水泥价格大幅下降;随着区域景气度下降,未来两年投产的生产线将大幅减少,预计2013年区域内新增水泥产能640万吨,水泥供给增幅将出现明显下降,水泥价格上升明显,2013年上半年区域水泥均价同比上升22%,在公司三费比率基本保持稳定的情况下,公司产品的净利润率出现明显上升,二季度,公司吨毛利从56元上升到80元水平,吨净利为38元,产品净利润率同比上升3.73%,达到12.14%,是2012年以来的最高水平,目前公司水泥月销量维持在180万吨水平,量价齐升,2013年业绩增长明确。

　　盈利预测与估值：彰县二期和古浪线已经陆续投产,2013年水泥销量预计将增加230多万吨,对应销量增速约15%。我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.58/0.71/0.92元,考虑到公司区域龙头地位,未来业绩增长比较明确,维持“买入”评级。

　　主要风险：区域固定资产投资增速下滑,水泥产能增速高于预期。