华新水泥:成本下降带来上半年高增长,下半年旺季涨价值得期待

　　类别：公司研究机构：广发证券(000776,股吧)股份有限公司研究员：邹戈日期：2013-09-05

　　受益于销量增长和煤炭成本下降,中报业绩大幅增长

　　上半年公司水泥及熟料销量2215万吨,同比增长21.13%,吨水泥收入257元/吨,低于2012年同期水平(273元/吨),不过由于吨成本下降幅度更大(由2012年上半年的217元/吨下降到193元/吨),公司吨毛利由去年上半年的56元/吨提升至63元/吨。吨成下降主要来自煤炭价格的大幅下跌,以湖北黄石地区煤炭价格为例,2013上半年煤炭价格同比下降33%。

　　继续收购兼并,提高鄂东地区市场控制力报告期

　　公司分别收购湖北华祥水泥有限公司与华翔水泥鄂州有限公司70%股权,收购之后区域CR3提升至76%,华新市场占有率也达到55%,公司对其核心市场--鄂东地区的市场控制力进一步加强。

　　湖北需求复苏,与长三角市场联动,下半年水泥涨价空间依然可期

　　今年湖北市场新增供给很少,而6月份开始需求明显在改善,预计下半年区域供需关系将好转;同时,湖北水泥市场和长三角地区水泥价格已经形成联动,我们预计整体市场9月后旺季涨价空间值得期待。

　　维持“买入”评级

　　短期来看,公司主要市场(湖北)下半年水泥涨价弹性较大,而煤炭价格仍处低位,下半年盈利仍将保持高增长。中期来看,公司目前不断加强核心市场控制力、经营管理和费用控制,公司在行业内的竞争力持续提升;同时公司正加快推进生活垃圾生态处理项目,由于目前政府补贴较低、商业模式尚不成熟,利润贡献很小,不过长期来看将成为新的盈利增长点。我们预计2013-2015年EPS分别为1.00、1.30、1.48元/股,公司业绩弹性较大,下半年水泥价格上涨和盈利增长有望超预期,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　固定资产投资增速大幅下滑,区域新产能大幅增长,煤炭价格大幅上涨。