塔牌集团(002233,股吧)中报点评:供需持续改善,业绩拐点来临

　　类别：公司研究机构：西南证券(600369,股吧)股份有限公司研究员：徐永超,贺众营日期：2013-08-15

　　事件:

　　上半年实现营业收入为15.78亿元,同比增长3.60%;实现净利润为0.97亿元,同比下降8.60%;基本每股收益为0.11元。

　　点评:

　　淡季走量难抵价格下滑致业绩下降。上半年公司实现水泥产量543.27万吨、销量536.64万吨,较上年同期分别增长了10.92%、11.30%。由于市场竞争激烈,上半年公司水泥平均销售价格同比下降了9.45%,而同期水泥平均销售成本的下降幅度为6.12%,虽然销量有所增长,但仍无法达到以量补价的目的,从而导致净利润同比下滑。

　　上半年地区产能消化充分,边际供需改善。12年广东省新增熟料产能899万吨,增长13.3%。上半年仅新增两条生产线,新增熟料产能310万吨,供给压力大幅降低。上半年广东省固定资产投资增长17%,较上年大幅提高7.5个百分点,投资带动水泥需求快速增长,上半年水泥增长11.25%,较上年提高11个百分点,地区供需关系明显改善。

　　价格走出底部,下半年有望持续回升。根据数字水泥网数据,在需求的支撑下,广州市P.O42.5散装水泥价格从5月累计提价60元/吨,其中7月以来上涨20元/吨,目前均价355元/吨,淡季价格回升为旺季进一步提价奠定基础,下半年水泥价格继续趋涨。

　　基础设施建设提速,供需关系进一步改善。根据广东省《加快推进全省重要基础设施建设工作方案(2013—2015年)》,“十二五”后三年,广东省将加快推进以粤东西北地区交通基础设施为重点的重要基础设施八大工程、21大项共460个项目建设,总投资约2.95万亿元,后三年完成投资约1.41万亿元。其中2013年安排基础设施重点项目129项,206个子项目,年度计划投资2232亿元。基建投资的再次扩容,将有利于地区水泥供需关系的进一步改善。

　　估值与投资评级：我们预测:2013-2015年公司EPS分别为0.26元、0.30元,0.33元,考虑旺季价格上涨,给予公司“增持”评级。

　　风险提示：固定投资复苏低于预期;水泥价格大幅下跌。