东港股份(002117,股吧)：电子发票试点扩大带来政策性利好买入评级

　　2013-10-17类别：公司研究机构：兴业证券研究员：雒雅梅

　　[摘要]

　　投资要点事件：2013年10月16日，北京市国家税务局、北京市地方税务局、北京市商务委员会、北京市工商行政管理局联合发布了《关于扩大电子发票应用试点范围若干事项的公告》，决定自2013年10月16日起扩大北京市电子发票应用试点范围，并授权瑞宏网提供电子发票的查询验证服务。

　　点评：

　　电子发票试点范围正在逐步扩大，符合我们预期，公司作为国内首家受国税授权的电子发票系统开发商将受益于电子发票进程的逐步推广，对公司未来业绩及股价均具有积极作用。

　　政策性导向明确，电子发票进入更加广泛应用阶段：2013年10月16日电子发票第一阶段第二期应用试点工作正式开始推进，本次扩大试点范围主要着点于两个方面：1、增加北京京东世纪信息技术有限公司为北京市电子发票应用试点企业，即试点企业范围的扩大；2、扩大电子发票可以开具的商品品类范围，由此前的图书音像类商品扩大至各类自营商品。

　　此次试点范围的扩大符合我们预期，表明政府部门积极推动发票电子化改革的政策性导向非常明确。结合全球及发达国家电子发票渗透发展的经验，我们认为电子发票开始替代纸质发票，在发票总量中渗透率提升为必然发展趋势，同时政府机关、企业的引导与推动为电子发票的快速发展的关键因素，政府支持将为我国电子发票快速发展创造先决条件。

　　我们将电子发票的政策推进总结如下：

　　1)、《网络发票管理办法》颁布实施，4月1日《网络发票管理办法》施行，办法提出省以上税务机关在确保网络发票电子信息正确生成、可靠存储、查询验证、安全唯一等条件的情况下，可以试行电子发票；2)、电子发票项目启动，今年5月，国家税务总局、北京市商务委员会、北京市国家税务局启动了电子发票项目，并选取京东作为项目的试点单位；3)、电子发票于北京试点：6月27日北京市国税局、地税局、商务委、工商局发布公告，决定在北京市开展第一期电子发票应用试点，现阶段的试点范围为京东商城自营电子商务平台向北京地区个人消费者销售图书类商品时开具的电子发票；4)、北京电子发票应用试点范围扩大：自2013年10月16日起，扩大北京市电子发票应用试点范围，一是增加了试点企业；二是扩大了电子发票可以开具的商品品类范围，电子发票不再仅限于销售图书商品时开具。但电子发票仍限于向北京地区个人消费者开具，但仍不可向企业(单位)开具。

　　我国发票数量规模大，电子发票具很大成长空间：2012年我国税务机关普通发票年印制量约为400多亿封，若以0.5元/封来测算，整体市场规模约为200亿元左右。

　　假若电子发票在发票中的渗透率达到5%，则我国电子发票数量规模可达20亿封，若达到欧美发达国家20%的渗透率，我国电子发票数量规模可达80亿封，约为欧洲电子发票数量规模的1.5倍，因此我国电子发票的成长空间还是十分巨大的。

　　东港电子发票系统平台为全国首个成功案例：政策指出电子发票可以在北京市国家税务局网站或经授权的瑞宏网查询验证发票信息，而瑞宏网即为东港股份研发建设的电子发票服务平台。通过该服务平台，消费者输入发票代码、发票号码和防伪码，可查询验证发票信息，也可以免费下载手机客户端，通过手机扫描实现发票查询验证功能。总体来说纳税人将可通过这个平台申领电子发票、上传数据，作为缴税的依据，同时电子平台还将提供电子发票的验证功能。

　　在北京电子发票试点的不断推进中，东港公司凭借技术优势及其在商业票据印刷行业的影响力，作为电子发票项目的核心总包方，其开发实施建设的电子发票系统平台(瑞宏网)成为全国首个成功案例。公司通过加密防伪、电子签章、二维条码、大数据存储及利用等关键技术的突破，为国内首张电子发票的顺利诞生发挥了极为重要的作用，今后随着电子发票全国性推广工作的进一步实施，公司还将在电子发票行业的起步和发展中大展经纶。

　　.电子发票孕育新增长，维持“买入”评级：东港作为国内首家且当前唯一一家受国税授权的电子发票系统开发商，公司在电子发票领域的发展刚刚起步，未来发展空间极大。公司票据印刷业务增长稳健，而智能卡业务业绩兑现期即将到来，电子发票系统研发项目正在孕育新的增长点，我们认为公司较强的业务及模式创新能力将创造更高附加值，预测公司2013-2015年净利润增速分别为31%、45%、33%；EPS分别为0.45元、0.65元和0.86元，对应PE分别为29X、20X、15X，维持“买入”评级。

　　.风险提示：1、招投标风险；2、新业务拓展不达预期