2013年10月24日杨易君

　　笔者对影响沪深股指波动的基本面研究水平可能和普通投资者差不多，而对国际市场，尤其对欧美宏观基本面的观察与研究似乎还更深入，也更有心得。再配合对国际资本在外汇和黄金市场中的持续跟踪与研究观察，很多时候对欧元、美元的中期转势，比对A股市场的中期转势判断起来更有心得体会一些。如果这些更有心得体会的市场和A股市场存在某些关联，再借此曲线判断A股市场，则可能更为可靠。发现上证指数与美元指数间的关联小秘密有小几年了，这种小秘密即是：上证指数与美元指数在过去大多时候呈反向波动关系。

　　每当我对A股市场的判断趋于迷茫时，我会看看我对美元指数的判断是不是清晰，如果对美元市场的判断相对清晰与确认，我就会倾向上证指数会趋于相对可靠的“反向波动”。并以此修正股票持仓或控制系统风险。

　　从上证指数月K线与美元指数月K线的对比图示可以看出，过去10年上证指数与美元指数间总体的反向波动关系。当然，也有少数时段为同向，比如⑧⑨之间，但不应影响我们对其总体反向波动的判断。为何会出现这种情况，我基本在国际资本的资金流动方向中找到了些许答案。总体原理是：美元指数的走强，会吸引国际资本的回流。美元指数走弱时，国际资本便会在风险市场中寻找机会。故美元指数不仅仅与上证指数总体反向波动，与其它很多风险市场也同样反向波动，中国股市仅仅是国际资本的一个关注点。

　　从近期市场来看，基于国内纯基本面判断，有见中国经济反弹见顶的分析判断，并提醒注意A股市场的持仓与持仓结构风险。而笔者基于美元指数与上证指数的相关性判断：A股市场未必存在明显的中期风险，因我倾向于美元会继续走弱。国际资本会在包括A股在内的诸多市场寻找美元走弱背景下的机会。如果此判断大体正确，我们会从中国外汇数据的变动得到印证。而数据似乎也在印证着本人判断。人民银行10月21日公布的9月份金融机构人民币信贷数据显示，当月中国金融机构外汇占款余额增加1264亿元，环比8月份多增近1000亿元，创近5个月来新高。外汇占款的猛增意味着海外热钱近期有大幅流入迹象，这些热钱的进入会为A股市场带来一定支撑。

　　如果美元的弱势进一步延续，热钱大幅流入的趋势也恐将进一步延续。那么A股市场虽可能缺少基本面持续向好的支撑，但会得到更多的流动性支撑。在某些阶段，我们会发现股市不受基本面指引，那么流动性松紧就会成为影响股市波动的重要因素。故股市作为经济运行好坏的晴雨表，在某些时候会显示无效。

　　那么为何判断美元可能进一步走弱呢，笔者将直接引用近期在黄金市场分析中，关于美元分析部分的章节：

　　美国政府停摆与美国债务上限调整纠纷在近期对美国信用构成重创，不少国家，甚至也包括中国等诸多经济学家都在质疑大规模持有美债的合理性，此乃美国遭遇信用危机的表现之一。美国信用危机理应让美元承压，美元也的确顺应着基本面指引延续调整趋势。美国国会为政府停止停摆的注资仅延续到明年1月15日，债务上限调整也仅截止于明年2月7日，这明显仅仅是阶段性解决方式。美元将继续承受美国信用危机恶化之重。

　　近期市场高度聚焦着美联储QE3渐进退出的步调何时开始实施，对9月之后的每一次FOMC会议都保持着期待与关注，而却忽略了美联储渐进退出QE与宽松的前提：那就是美国经济与就业形势延续着此前相对良好的复苏与改善趋势，且在美国财政与债务没有出现意外恶化的基础前提下。目前美联储渐进退出QE的前提已发生了意外变化，美联储在考虑渐进退出QE3的环节上，不得不寻求来自经济数据更大层面的安全边际，以防止此前的QE成效功亏一篑。故此，无论10月的任何经济数据好得一塌糊涂，都不会改变QE3渐进退出的进一步推迟，这同样会令美元承压。

　　此外，美元的下行不仅顺应阶段性基本面指引，也符合当前美国利益：美元弱势有助于强化美国在国际贸易中的竞争优势，即有助于当前风雨中的美国经济复苏。关于美国在乎的美元信用问题，目前不用担心，欧元在前两年已被美国彻底用心地进行了揭示其劣币本质的解剖，而今年上半年又重创了黄金在全球视野中的信用。故尽管近期美元信用有损失，但黄金和其它币种暂不构成其作为国际储备的信用威胁。

　　技术面上如美元周K线图示：

　　在上周周评中，我们回顾了图表中美元诸多顶背离构成的利空指引，不再进一步赘述。周二美元进一步下行，令周线年线、半年线的共振交汇支撑进一步失守，并考验着图示中近一年多最后的震荡回升趋势线支撑。基于前述基本面与美联储货币政策走向分析的原因，笔者以为美元继续下行的可能较大。如果美元继续下行，基于上证指数与美元指数间的总体反向关系，至少不会对A股市场形成负面影响，反倒可能获得流动性流入的正面刺激。

　　如美元月K线图示：

　　美元月K线季度线支撑也在渐渐失去作用，半年线的反压正进一步体现为有效。就美元2008年见底70.68点后的整个运行来看，是一个宏观区间震荡的收敛三角形态，如果美元延续区间震荡向弱，不排除进一步下行考验三角形下边H2线支撑的可能，此乃近年区间震荡支撑趋势线，即阶段性美元存在继续下行数四、五百点可能。如果确实如此，我们认为没有必要过于担心A股市场在对应时段内的表现，只需做好持仓的结构性调整即可，没有必要过于轻仓甚至空仓。