天士力：中药、化学药发展齐头并进

　　中投证券发布天士力的研究报告称，1-6月公司实现营收54.02亿，同比增长28.76%。归属于母公司所有者的净利润6.01亿，调整合并江苏天士力帝益因素后同比增长34.85%，对应EPS约0.58元。扣除化学药资产并表等非经常性损益后净利润约5.21亿，同比分别增长31.20%。经营活动现金流净额减少31.52%主要是采购、研发等支出增加所致；2季度净利润创新高。第2季度销售和管理费用率环比均有一定幅度增加，毛利率提升较多，单季实现EPS0.37元，创下历年新高，估计主要是化学药并表因素影响；

　　中药、化学药发展齐头并进。医药工业上半年营收达到23.13亿，同比增长30.53%，毛利减少0.65个百分点至74.77%。具体来看：中成药方面，我们预计上半年复方丹参滴丸增速约20%，已启动FDA3期临床试验。养血清脑颗粒增速超过30%，未来有望在基层实现放量。水林佳、芪参益气滴丸等口服二线品种增长40%以上。

　　益气复脉、丹参多酚酸等粉针产品增速估计70%多，保持放量势头。

　　化学药方面，江苏天士力帝益前6月收入3.22亿，净利润0.69亿，实现稳快增长，替莫唑胺、右佐匹克隆等有较好成长前景。

　　医药商业稳快增长，毛利率稍有减少。上半年医药商业达到30.09亿，同比增长25.54%，毛利率微减0.31个百分点至5.21%；

　　公司持续完善激励机制，强化产业链资源一体化，全面推进中药国际化，促进新产品和技术开发，通过实施精细化营销管理，有效驱动产品的终端上量。调整公司13-15年EPS分别至1.09、1.39和1.73元，同比分别增长46%、28%和25%，维持强烈推荐评级。