开元投资(000516,股吧)：关键资源瓶颈逐步放开

　　公司是综合医院领域最好的上市公司标的——现有医院处于上升期、有明确的可拓展空间。预计13-15年EPS0.2/0.24/0.27元(其中高新医院贡献0.08/0.10/0.12元；由于商业物业改造、业绩低于预期，相应下调EPS预测0.12/0.18元)。参考可比公司给予13年商业10倍、医院45倍PE，调整目标价为4.8元(-1.7元)，增持。

　　综合医院领域的最好标的。上市公司中综合医院标的稀缺，公司是这一领域的最好标的：(1)现有高新医院处于利润率上升通道中，13-15年净利润复合增速30%左右；(2)有明确的可拓展空间：高新区潜在医疗需求充足，未来新建的圣安医院将与高新医院作为区内仅有的三甲规格医院，共同辐射整个西安高新区。

　　高新医院尚处于利润率提升的第一阶段。高新医院利润率尚处于第一阶段的提升通道中，近2-3年利润率将从12年的10%提升到15%左右。这一阶段的提升由去年下半年医疗服务价格调整、新开高端病房等手段推动，是基于现有医院品牌和患者基础的价格调整。考虑到接近10%+的收入增速，预计13-15年利润复合增速30%。

　　中期拓展方向明确，关键资源瓶颈逐步放开：西安高新区的人口基数和发展趋势决定了潜在医疗需求可观。圣安医院的发展和高新医院盈利的二度提升，其关键资源还是有影响力的医生、建立有品牌的重点科室。其掣肘因素有三：医生社保问题、教学资源、临床资源。随着事业编制逐步与社保合并、高新医院成为陕西几所重点院校的教学医院，圣安医院建设时的医生资源问题将有所弱化。