锦富新材(300128,股吧)：继续看好长期前景买入评级

　　2013-08-22类别：公司研究机构：光大证券(601788,股吧)研究员：蒯剑王国勋

　　[摘要]

　　◆公司发布半年报：Q2业绩大幅下滑上半年公司实现收入9.2亿元，同比增14%；净利润4487万元，同比下滑35%。其中Q2营收4.5亿元，同比下滑1%；净利润902万元，同比大降75%。

　　Q2公司业绩大幅下滑主要有两个原因：一是海外大客户备货节奏变化，对公司移动终端业务冲击较大。公司加大中大尺寸产品出货力度，对康佳、创维等内资客户的出货也大幅攀升，保证了公司收入增长(上半年国内业务占比从去年的29%提升到52%)，但对整体毛利率有较大影响，影响了公司获利水平。二是参股公司DS经营状况持续恶化，公司计提了长期股权投资减值准备1117万元。

　　◆毛利率下滑近3个点，财务费用提升上半年公司毛利率17.8%，Q2毛利率16%，较去年同期下滑近3个百分点，为上市以来单季度新低，中大尺寸、内资客户、导光板等业务占比提升是主要原因。

　　费用方面，公司控制能力突出，在研发支出大幅增长的情况下，费用基本与去年持平，但财务费用受汇兑损失和账上募集资金减少(设立滁州子公司等)影响，Q2财务费用率提升1.1个点。

　　◆新产品、新材料、新装备齐头并进，看好长期发展前景公司经过一系列的渠道延展，与国内外客户建立了越来越稳固和直接的渠道。一方面南京、东莞、厦门等国内布局进入收获期，另一方面参股下游，与海外客户构建直接通道。

　　基于客户资源，公司横向延伸产品线、纵向研发新材料、辅以新型装备研发和制造。未来粘胶、绝缘、OCA胶、散热石墨、镜头模组等多产品线协同效应将更为凸显；石墨烯、氧化锌等新材料研发有利于公司在下一波浪潮中把握先发优势；而CNC设备、纳米压印机等装备制造能力保证工艺水平和提供增长点。

　　◆下半年看大客户备货和新产品推进公司海外大客户正在进入备货期，有望扭转Q2的不利局面。公司多项新产品也有望突破：镜头模组已量产、斐讯移动终端项目进展顺利、CNC设备年内形成规模生产和销售；石墨散热膜及OCA胶重点客户认证工作已经取得阶段性进展。维持买入评级。