湖北能源：投资收益大幅增加推荐评级

　　2013-08-29类别：公司研究机构：长城证券研究员：郑川江

　　　[摘要]

　　短期来看，火电业务随着煤价下跌将继续改善，且公司投资收益随着内生增长以及煤价下跌将有所增加；中期来看，随着公司各输气管线的建成投产以及下游市场的培育，15年开始公司的天然气业务量和盈利有望提升；长期来看，公司储备了大量优质的火电项目。我们略微上调公司的盈利预测，预计13-14年EPS分别为0.43、0.49元，对应目前股价的PE分别为12.7和11.0X。维持“推荐”的投资评级。

　　要点：

　　业绩超市场预期：上半年实现营收35.77亿元，同比减少30.71%；实现归属于上市公司股东的净利润5.84亿元，同比增长63.25%；实现EPS0.22元，业绩超出市场预期。

　　火电业务改善和投资收益增加带动公司业绩增长：(1)火电，上半年发电量37.04亿千瓦时，同比减少11.53%。但是由于煤价下跌，火电毛利率回升16.61个百分点至22.09%，葛店和鄂州火电贡献的净利润较去年同期分别增加0.78、1.93亿元；(2)水电，由于去年来水“前多后少”，去年上半年基数较大，且今年上半年来水偏枯，水电发电量同比减少34.07%，导致水电毛利率下滑6.18个百分点至57.9%，清江公司的净利润较去年同期减少2.20亿；(3)煤炭贸易，贸易量同比减少15.38%，毛利率下滑0.07个百分点；(4)天然气业务，上半年完成销气量1.99亿方，毛利率回升2.88个百分点至2.6%；(5)投资收益大幅增加1.17亿元至1.61亿元，其中湖北银行、长江证券、长源电力(000966,股吧)、汉新发电分别贡献增量0.81、0.09、0.40、0.10亿元。

　　费用率方面，期间费用率下滑0.78个百分点。其中，财务费用率下滑1.69个百分点，销售费用率和管理费用率分别上升0.84、0.02个百分点。

　　前景展望：短期来看，港口煤价从7月开始加速下滑，火电业务盈利将进一步回升，同时公司投资收益随着内生增长以及煤价下跌将增加；中长期来看，公司天然气管网、在建和储备的火电和燃机项目等都将陆续建成投产，保障公司中长期的增长性。

　　风险提示：汛期来水偏枯、天然气管网建设低于预期。