美联储在其9月份的FOMC会议上宣布保持原有量化宽松规模(QE)不变颇令市场意外。外界纷纷猜测美联储为何延迟退出，联储官员却在9月最后一周“扎堆”举办演讲，似乎是要向市场传达什么信息。11场官员的演讲终于在本周五落下帷幕，或慷慨激昂，或沉着淡定，每一场演讲都牵动着市场和投资者敏感的神经。然而，过多的细节和零散的片段令市场产生了一连串的疑问：官员们密集的演讲到底寓意何在？美联储将在何时缩减QE？美国的货币政策又将如何发展？
联储官员各有说辞
亚特兰大联储主席洛克哈特作为本周“密集”演讲的首位发言者，一开始就为整周的言论定下了“鸽派”基调。本周一，洛克哈特在纽约大都会俱乐部出席布罗恩创意领袖峰会上演讲时称，美联储9月份维持QE规模不变有其理由，美国劳动生产率仍在下滑，且每月新增就业的数量增长有放缓趋势，美国经济仍存在不确定性，而且国会和白宫关于预算问题的争执也让经济风险有所增加。此外，最近数据显示，美国新增企业减少、就业再分配降低、劳动参与率下降等问题仍说明美国经济增长动力不足。另一位“鸽派”委员——纽约联储主席杜德利在当天的另一场演讲中也表示，美国的经济和就业虽然已经改善，但依旧存在问题。因而，美联储仍旧需要非常宽松的货币政策来支持经济和就业的改善。
美联储两位官员的发言均认为此次暂缓退出是最佳选择。然而，随后发言的官员却似乎不太认同他们的观点。达拉斯联储主席费舍尔在随后的讲话中直接表示对委员会决定的反对。费舍尔说，尽管他上周曾多次敦促委员会采取行动，但美联储仍旧决定维持当前QE规模。他对此并不认同，认为美联储此举是对自身信誉的损伤，同时也因政策的不确定性给市场造成混乱。在此次FOMC会议上唯一投反对票的“鹰派”代表——堪萨斯联储主席乔治在本周的演讲时也表达了和费舍尔相同的观点。她指出，“延缓退出不仅会造成潜在成本的升高，还可能会威胁到美联储的可信度和市场对未来货币政策的可预测性，从而引发市场不必要的波动。”
费舍尔和乔治的言论在本周联储官员的发言中显然不占主流。本周四，美联储理事斯坦在演讲时就为美联储辩护称，美联储并不是故意令市场惊讶，正好相反，美国正在经历经济复苏疲软和财政预算的困扰，此时美联储维持QE规模恰恰是最正确的决定。杜德利也指出，美联储很早就表示其未来行动将取决于经济数据的变化，伯南克也从未说过9月就开始放缓QE，他在6月披露的退出QE框架仍保持完整。因而，维持原有QE规模并不会对美联储信誉造成影响。
延迟退出源于双重顾虑
综观本周联储官员们的发言，我们不难看出“鸽派”声音仍旧占据主导。对其言论抽丝剥茧后，我们不难总结出美联储推迟QE退出是有其顾虑的。原因主要有两方面：首先，经济数据不够强劲，美联储没有信心缩减QE。今年5月份经济数据开始向好，为美联储放缓QE提供了支撑。5月22日，美联储主席伯南克在美国国会作证时表示，如果美国经济持续改善，美联储将考虑在“接下来的几次会议”上缩减QE规模，并在6月份公开表示2013年稍晚些时候将开始缩减债券购买计划。然而，美国7月份的经济数据却不像之前那么乐观。据统计，美国耐用品订单环比大幅下降7.3%，远逊于预期，达到2012年8月份以来实际数据与预期的最大落差。就业数据也不容乐观，本月公布的8月份非农数据大幅低于预期，当月新增就业人数仅16.9万，不及危机前水平，导致6、7月份新增就业人数大幅下调7.4万。同时，由于市场对美联储退出QE的预期导致房贷利率上升，使得房价增长放缓。此外，受制于消费乏力、收入增长疲软、新增企业减少等问题，美国整体经济复苏放缓。美联储在其9月份会议声明中曾指出，“在调整购债的步伐之前，委员会决定等待更多的证据来显示改善是可持续的”。这或许预示着美联储对现在经济情况并不满意，仍需大规模的量化宽松来刺激经济发展。
另一方面，美国联邦政府临时预算将于9月30日到期，白宫与国会之间在债务上限问题未达统一，美国政府仍在“关门危机”的悬崖边行走。美联储担心两党间的财政纷争引发市场波动，从而对美国经济和整个金融市场造成重创。美联储如果在此问题解决之前过早放缓量化宽松政策，对经济波动的应对能力将下降。美联储在其9月份的会议声明中也指出财政政策正在限制经济的增长。因而，考虑到财政削减的影响，美联储选择按兵不动也就不足为奇了。
10月放缓可能性不大
9月美联储的议息会议结束后，圣路易斯联储主席布拉德公开发表言论称，美联储很可能在10月份的货币政策决策会议上开始放缓量化宽松，使得市场稍稍放松的神经再度紧张起来。一时间，美联储10月份退出QE再度成为“热议”的话题。
尽管有部分分析人士表示，不排除美联储10月份开始放缓的可能性，但大多数经济学家认为，美联储在10月份缩减QE的可能性很小。首先，美联储缩减量化宽松的基本条件并不具备。其在9月份例会上所担心的问题仍然存在，尤其是美国经济数据疲软不可能在一个月内快速改善。而且，本周发言的联储官员洛克哈特也指出，受制于经济复苏疲软的影响，美联储不仅是在9月份货币政策会议上选择按兵不动，就连在10月份的会议上也似乎没有理由放缓QE。
其次，市场普遍认为美联储需要召开新闻发布会宣布缩减QE的计划，然而，10月份的FOMC会议并没有安排新闻发布会。当然，美联储也可以在10月份临时加一个新闻发布会，但是如果美联储这么做则意味着缩减QE已变成其迫不及待的事情，而事实上美国的整体状况没有显示出这一点。因而，总体说来，其10月份打破常规缩减QE的可能性不大。从美国的经济数据和此前多位官员的言论中可以看出，如果美国的经济形势与美联储6月份时的预测一致，那么美联储就很可能会在今年12月份开始削减QE规模。
