9月迎来新学期，A股市场多只文教体育用品概念股涨幅较大。齐心文具、广博股份涨停。开学概念股、书法教育概念股有望在近期走强，近期可以关注文教、工美、体育和娱乐用品制造业行业。
齐心文具：签约Lyreco有助拓宽销路推荐评级
类别：公司研究机构：国信证券
[摘要]
齐心文具公告：公司与法国Lyreco,s.o.s签订了《战略联盟协议》。
评论：
签约Lyreco拓宽直销业务(B2B)销路齐心文具近日发布公告，公司与欧洲第二大B2B文具供应商，法国Lyreco,s.o.s签订了《战略联盟协议》，协议将齐心文具确定为Lyreco在中国大陆唯一的合作伙伴，Lyreco会将其在中国大陆的欧洲企业介绍给齐心文具的合约业务。作为交等价条款，齐心文具也会与Lyreco共享其海外客户资源。双方公司约定在协议期间不断地及时更新全球客户的名单，并为对方业务拓展提供前期引荐。协议中注明，Lyreco将其全部在华客户交由公司去接洽、报价、服务，这部分业务由公司独立操作，不受Lyreco的控制。
这是一次基于双赢展开的战略合作。
对Lyreco而言具有双重意义。其一在于Lyreco作为欧洲文具行业领先的B2B集成供应商，久久未能适应中国市场，在外企的竞争中落后于史泰博(Staples)与欧迪(OfficeDepot)，通过本次与齐心文具合作，可以更好地服务其全球客户，并能防止国际竞争对手对己方渗透。其二，Lyreco可以获得齐心文具海外客户名单，鉴于齐心文具出口业务素以商业客户为主，此部分资源共享也能与其一贯的商业策略迅速融合。
对齐心文具而言，意义则更为深远。
首先，本次合作拓宽了公司直销业务的潜在市场。外企与央企、大型民企同为办公用品的采购大户，属于需求量稳定、一旦开展合作则会形成较强粘性的优质客户，此类业务的拓展符合公司往B2B市场转型的长远战略规划。公司直销(B2B)业务近两年增长迅速，但原本局限于内资企业：11~12年陆续签下多家央企、大型民企的区域性订单后，13年中标国家电网公司4.38亿元全国性订单。本次战略合作则为公司切入外资企业文管市场打开了一扇窗口，有Lyreco的引荐作为敲门砖，公司作为国产品牌的商业信誉得以增强，在外企市场的竞争中与史泰博、欧迪等传统强手站在了同一条起跑线上。
其次，攻克外资客户是对公司集成供应以及综合服务能力的证明。能够与Lyreco结盟，使其放心将自己积累近百年的客户资源让出共享，说明通过长期论证和考察，公司的产品品质以及服务能力都获得了对方的认可。进一步分析，我们素知海外公司基于全球采购经验，对文具供应商的集成服务能力要求较高，国产文具供应商向来较难进入其直采体系，常见做法是通过史泰博、欧迪等外资供应商代为把关选购后集成供应。因此，若能进一步成功开拓出一批外企客户，必将进一步提高公司的美誉度，对公司整体市场拓展的意义重大。
中国办公用品招标市场正在形成，集成供应商迎来快速发展时期我们研究美国和日本办公用品行业发现，人均GDP达到1.8万美元触发了办公用品行业整合式迅猛发展，其增速数倍于行业自然增速，持续时间10余年。中国经济发展水平因地域不均衡及城市化率较低，行业整合增长将呈现从发达城市向二三线城市的递次扩散，高增长时期将延续二十年以上，我们称之为“黄金二十年”，目前已从一线城市启动。与不均衡的地域经济匹配，国内整合发展过程将是逐步趋向扁平化的渠道兼容方式。
集成基础上的渠道扩张是分享“黄金二十年”的必然方式，国内公司目前的商业模式基本处于初级水平，包括贴牌出口、制造经销、单品加盟、连锁加盟、区域整合等模式，均没有如齐心文具那样同时满足集成及兼容渠道条件，不构成竞争威胁。我们认为，凭借符合国内行业特征及趋势并领先同业的商业模式，齐心文具最有机会分享该整合盛宴。
此外，新一届政府强调反腐与节俭也将推动政府部门、国有企业甚至民营企业加快实施阳光采购，或使中国办公用品招标市场更快速、更健康地形成和发展。
投资建议本次公告与Lyreco展开战略合作，目前仅形成了对公司潜在市场的积极预期，公司暂未有具体新订单得到签署或执行，但却增强了我们对公司内、外资企业直销业务的拓展持乐观预期。这是因为公司的商业模式清晰且富有企业家精神，虽然公司在短期出现业绩波动，但管理层依然有条不紊的执行其战略部署(详见我们此前的深度报告与点评)，近期先后用创新模式设立了产业投资基金平台、签署了Lyreco战略合作协议签署，让我们对公司未来销售的拓展、盈利的增厚保有更强的信心。
经营方面，公司业绩出现短期波动，上半年净利润预计下滑50~80%，低于预期，公司在7月的电话会议中表示原因有二：一是因深圳工厂搬迁导致毛利率较高的自产产品供货断档，损失三个工作周的产值；二是国电订单尚未放量而相关投入的费用已经形成。因此，我们此前的盈利预测较难实现，初步下调EPS预测至0.22/0.32/0.44元/股(此前为0.28/0.36/0.46)。但由于上述负面因素皆将于随后几个季度得到改善或消除，公司产、销将在三季度恢复正常，且国电订单亦将于三、四季度集中执行，业绩有望因此出现环比、同比改善，我们依然维持公司“推荐”的评级。
