胜利精密:厚积薄发迈入新成长期
研究机构：平安证券
事项:
公司与联想控股联宝公司、创新设计中心签署战略合作备忘录，在合肥基地投资建立研发、生产基地，在精密金属结构件、精密塑胶结构件、触控模组等部件上为联宝公司提供全面的配套支持服务;并设立实验室，从设计段支持联想产品设计开发。计划2013年项目全面启动，并召开技术开发成果评审与应用转化会议。
平安观点:
战略合作的背后是厚积薄发:此次与联想的战略合作主要围绕消费电子零部件的研究与开发，包括金属精密成型、表面处理、塑胶射出、双色注塑、转轴支架、触控模组、光学玻璃等。粗看之下令人惊讶，但实际上公司过去数年持续加强研发投入:1、2012年在收入微幅增长、净利润下滑的情况下，研发支出达到6582万元，同比增长31%，营收占比达3.8%，同样逐年提升;2、在2012年公司减员35%的背景下，研发与技术人员仅减少19名，降幅8%，保留了绝大部分研发实力;3、获取专利逐年提升，2012年获得22项专利授权，其中3项发明专利，均为历史新高。由此看来公司此次与联想签署战略合作备忘录，全面支持后者研究开发，是公司历年积淀的成果，只是多年积累被表面下滑的业绩所掩盖。
合肥、联宝是联想战略要地:联宝公司由联想集团和台湾仁宝合资成立，联想持股51%，占地457亩，厂房面积17万平米，HUB仓库10万平米，主产笔电和台式一体机;2H12月产100万台，主要出口。预计到2014年，联宝年产能达2000万台，成为全球最大的笔电基地，还将引入平板电脑等产线。近日联想智能手机事业部(MIDH，总部武汉)核心供应商大会就在合肥举行。上述举动表明合肥成为联想战略重镇，联宝公司更是联想PC保持全球领先优势的重要支柱，胜利精密此次与联想全面合作，并在合肥成立联合实验室，顺应联想的战略调整，就近服务，跻身核心供应商，为自身寻找到了新的增长点。
一年八投资，迎来转机年:公司过去一年实施八项投资案(不包括最后终止的收购苏州凡特真空溅镀科技)，表明公司在原有行业面临下滑困境时的积极寻求转型;投资案中南京英杰、波兰、白俄罗斯三项为原有业务的延伸，合肥、六安为联想配套结构件，胜禹材料、银特丰、胜利光电为公司向新材料的探索，包括玻璃减反射真空溅镀和触摸屏盖板玻璃等。公司当前在手现金3.8亿，短期借款1.8亿，未分配利润3.9亿，负债率36%，整体资产状况良好，有足够能力持续投入新产能建设，我们看好公司在新产品、新市场、新客户的开拓。
首次覆盖给予“推荐”评级:基于平板电视行业回暖、公司新投项目释出产能，预计13/14年收入22.3/35.3亿，净利润1.1/1.9亿，EPS0.28/0.49元，对应PE为50/29倍。考虑业绩存超预期可能，首次给予公司“推荐”评级。
