把握黄金的未来走势，简单地谈论“熊”、“牛”显然过于武断。金价变动的背后往往与全球经济特别是主要发达国家经济形势、货币政策等密切相关。
本期关注话题——历史地看待黄金市场“熊”与“牛”。
继上周瀑布式下跌后，纽约金价26日再度大幅下挫，跌幅3.55%，收盘价创3年新低。至此，纽约黄金价格6月以来已下跌11.6%，本季度已下挫23%。这场冷冷的“冰雨”，浇灭了各地掀起的黄金消费狂热，让黄金市场走势更加扑朔迷离。把握黄金的未来走势，简单地谈论“熊”、“牛”显然过于武断，从黄金市场的历史变化中探索带有规律性的东西或许更有意义。
黄金在上世纪70年代后期退出货币舞台，进入商品属性和金融属性共同主导的新时期。一时间，美国黄金市场异军突起，普通百姓重获拥有黄金的权利，再加上美国等西方国家通胀率急剧升高，令投资者对黄金格外看好，黄金“大牛市”出现。尤其是到了1979年，世界通胀情况加剧恶化，美国政府债务以惊人速度增长，使黄金价格出现了一轮疯涨：360美元/盎司、500美元/盎司、700美元/盎司……一次次超出人们想象。1980年1月，黄金价格一度涨至850美元/盎司，成为当时最高点。但到了上世纪80年代，全球经济趋于稳定，尤其是90年代美国经济出现长达10余年的高增长、低通胀，令黄金保值功能大大降低。而且黄金需求的旺盛也使黄金产量大增，供求关系逐渐平衡，这推动金价重回400美元/盎司之下，并保持近20年之久。
进入新世纪，以2001年3月为节点，美国进入新一轮经济衰退。“9·11”事件更让经济雪上加霜，失业率创多年新高。为了刺激经济，美联储当年11次降息，使联邦基金利率和贴现率降到了几十年来的最低点，美元吸引力大大减弱，金价步入新一轮“牛途”。2007年下半年之后，由美国次贷危机引发的国际金融危机逐步从局部发展到全球，从发达国家传导到新兴市场国家和发展中国家，从金融领域扩散到实体经济领域，世界经济形势险象环生，增长明显减速，主要发达经济体经济深陷衰退。为应对危机，各国纷纷开动“印钞机”大打汇率战，全球性货币竞相贬值，不少央行买入黄金作为储备资产。受此影响，2008年3月纽约金价突破每盎司1000美元大关，2011年9月金价再创新高，每盎司超过1920美元。
回顾40多年黄金市场的“熊”、“牛”更替，不难看出“乱世买黄金”这句话有一定道理，金价变动的背后往往与全球经济特别是主要发达国家经济形势、货币政策等密切相关。目前全球有近百个黄金交易市场，黄金交易有以美元、欧元计价的，也有以英镑、港币计价的。与其他因素相比，黄金的金融属性在金价影响因素中占的权重更大，黄金价格更主要取决于该国经济、货币政策的稳定程度，以及由此引发的市场预期。今年以来，美联储一度传出要退出QE3，前几天美联储主席伯南克又进一步表示，如果美国经济增长符合预期，美联储可能在今年晚些时候开始削减资产购买规模，并在2014年年中结束量化宽松。最新经济数据也显示，美国经济出现向好迹象，6月消费信心指数创5年来最高，显然这些都是本轮黄金下跌不可轻视的重要因素。
抓住主要矛盾，才能抓住问题的牛鼻子。黄金价格的变化是多方共同作用的结果。但在不同阶段，唯有把握规律，抓住影响其变化的主导因素，才能真正掌握主动。未来，世界经济究竟向何处走？发达经济体真会逐步退出货币宽松政策吗？这将是观察黄金市场如何变化的主要晴雨表。
