周二的A股市场，投资者着实又经历了一班惊心动魄的过山车之旅，指数开盘即延续前一交易日的跌势，低开低走，早盘所有板块一片杀跌之势，超200只个股跌停，创业板盘中最深跌幅超7%。上证指数连连跌破了1900点，1850点，最低下探至1849点附近，达四年来低点。
但午后受到央行讲话消息提振，指数迅速反转，受消息刺激较为明显的金融板块，例如银行、证券等反转力度较大。在央行讲话的利好提振下，受益的同时又概念板块，电信、通信等概念股也受到抄底资金炒作，午后大幅发动，资金流入迹象明显。
26日，市场全日维持窄幅震荡行情，两市资金观望态度较为明显。
从5月中旬以来，中国银行(601988,股吧)间市场资金利率逐步走高；进入6月份，资金面呈现高度紧张状态，连日来资金利率不断创下新高。年6月20日，银行间隔夜回购利率最高达到史无前例的30%，7天回购利率最高达到28%。在近年来很长时间里，这两项利率往往不到3%。甚至有传言称，有大型银行出现资金违约。市场称之为“钱荒”。
首先，交易所回购利率飙升，意味着证券市场“钱荒”加剧，对于整个资本市场的投资者信心有所影响，这自然会引发A股市场整体的抛压。
其次，由于此次钱荒主要发生在银行间，且不时地有传闻各家中等规模商业银行资金连断裂、面临巨额偿付难等等，市场对于整个银行体系的经营风险存在更多的质疑，则直接导致银行股的抛压加大，而银行股在整个指数上占有较高权重，银行股的暴跌给整个指数无疑都带来较大打击。
面对市场近期连续的大幅回落,为了挽救市场投资者的信心,央行也采取了一些措施来缓解市场的紧张气氛。尤其每周二是央行一贯进行正回购以及发行央票的日期，而面临本周一和周二市场的大幅杀跌，央行在本周二停止了回收流动性的操作，这被市场解读为一种流动性的释放，也是指数在周二午后从1849点上演大反转的重要推动力。
目前，银行间的质押式回购利率已经连续回落，货币市场利率也已经逐渐趋于稳定。随着时点性和情绪性因素的消除，预计利率波动和流动性紧张状况将逐步缓解。
回落的主要原因我们认为主要有两点，前期利率的大幅飙升有一定的季节性因素在其中，此外，还有更多的心理恐慌性情绪，这种恐慌性来自于银行间、也来自于投资者的没信心。而季节因素的影响将逐渐消除，更重要的是央行在25日发布的《稳定报告》中明确表示，将根据市场流动性的实际状况，积极运用公开市场操作、再贷款、再贴现及短期流动调节工具(SLO)、常备借贷便利(SLF)等创新工具组合，适时调节银行体系流动性。这种对市场情绪的稳定才是缓解此次利率风暴的治本之源。
就货币的总量供应而言，中国不仅不缺钱，反而是全球货币供应最大的国家。截至5月末，我国广义货币M2的余额高达104.21万亿元，同比增长15.8%，远高于年初制定的13%的目标，而前5个月社会融资规模也高达9.11万亿元，同比增加了3.12万亿元，也就是说，总体而言，货币供应不仅没有收紧，而是仍然处于较宽松的状态。
在我们之前的报告中也一再分析过，当前金融体系存在的较为严重的问题不是来自于货币不足，而是流动性不足，货币从银行体系流出后并没有进入到实体经济，而是在资本的逐利下在金融体系内进行炒作。此次面临市场的急跌，央行也仅仅给出了停止央票、正回购这样的援助，而《稳定报告》的出台也并没有给出实质性的帮助，仅仅进一步明确了央行的货币政策思路。因为如果现在央行能够慷慨解囊，也只会老戏重演，冒险的市场参与者或将好了伤疤忘了疼。而且也不能确保资金流向实体领域，对实体经济并没有太大的帮助。
央行在其25日发布的《稳定报告》中继续强调，人民银行将认真贯彻落实国务院第13次常务会议精神，继续实施稳健的货币政策，把稳健的货币政策坚持住、发挥好。所以，这意味着我们国家中性的货币政策不会明显放松。虽然今年前几个月我国的外汇占款规模较大，但随着美国经济的复苏，美联储退出QE的脚步也渐行渐近，下半年的外汇资金流入情况可能不再乐观。正如我们之前的报告中一再提出的，二季度是我国的流动性蜜月期，下半年流动性环境难较上半年乐观。
目前来看，市场短期流动性因素或已解决，市场25日出现大幅反弹，现货市场成交量能反弹。但从利好发布后的26日来看，盘中周期性蓝筹股表现仍较为疲软，受更多关注的银行股则走势分化。银行股整体而言，仍然是下跌的态势，仅四大行收涨。而中小板、创业板指数受资金炒作较为明显，说明目前市场上更多的投资者对于在抄指数的底相对谨慎，而更多的是选择抓住这个政策利好指数喘息的机会在中小板进行炒作。所以，我们认为，目前来看，指数并没有反弹的迹象，多看少动是上策。
