杭萧钢构(600477.SH)，这家曾经制造出震惊市场的“中国第一宗内幕交易案”的公司近来麻烦不断，公司近期推出的向管理层定向增发的方案被指“利益输送”。
除了糟糕的市场形象外，这家上市已经10年的公司并未能借助资本市场实现跨越式发展，反而陷入了被投资人质疑和抛弃的困局。
从过去三年的财报来看，杭萧钢构可谓每况愈下。各项财务指标都在同行上市公司中表现最差，无论是经营收入、毛利率、管理费用、利润、存货周转率、债务规模、负债率等诸多指标都大幅落后于后来上市的公司。
股价长期在4元左右震荡，市值18亿元，成交低迷。这样的股价表现和市值水平在A股主板上市公司中，甚至低于某些ST公司的表现。从市值来看，杭萧钢构十年来的发展几近停滞。2003年11月，杭萧钢构登陆上海A股市场，彼时，公司发行价11.24元，募集资金2.65亿元，上市首日开盘价15.33元，收盘价15.05元。上市后公司开始进行股本扩张，2013年10转10，第二年10转6，2008年、2009年、2010年连续三年10送2，期间少见现金分红。
最为关键的是，作为首家国内建筑钢结构上市公司，杭萧钢构未能借力资本市场实现自身健康发展，反而被后来的光正钢构、鸿路钢构、精工钢构等公司超越。2012年，杭萧钢构实现31亿元左右的销售收入，但未能实现赢利。
杭萧钢结构这么多年以来之所以落后，并非公司自身的基础问题，实际上，登陆上交所之后，这家公司可谓中国钢结构第一股。这么多年下来，之所以被对手超越，没有能发挥在资本市场的先发优势，最主要的问题是公司沉疴多年没有被化解。
这家公司曾经爆出震动中国资本市场的内幕交易案。2007年春节前夕，杭萧钢构的股价连续涨停板，涨幅达2倍。上涨源于一份从天而降的价值344亿元的天价合同。随后的事实证明，这是一起典型的利用未公开信息进行内幕交易的行为，包括原证券事务代表罗高峰在内的三名作案者受到了法律的制裁。这些案例背后是，公司的管理层不以主业为务，而是利用自身优势，博取二级市场的差价收益，盘剥中小投资者。
内幕交易案让公司深受伤害，品牌和商誉跌至谷底，相关的影响至今仍在延续，专业投资机构也抛弃了这家曾经的明星公司，融资能力也大打折扣。
此轮增发融资，本是杭萧钢构恢复市场声誉的一个契机。如果杭萧钢构能够洗心革面，有相应的举措，全力引入专业投资机构，多考虑中小投资人的意见的话，那么局面就会焕然一新。
外部条件看，钢构市场回暖已经成为行业趋势，商业地产，办公地产的蓬勃发展等对钢构产品的需求旺盛，行业的集中度也在提高，这些为机构介入，提供了很好的理由。而中国股市也缺乏一个良好的能见度高的投资标的。
那么，只要杭萧钢构有这样的意愿，那么结局会是皆大欢喜。
但是，这家公司并没有作出这样的选择，而在利益输送质疑重重的局面之下，展开了这次融资。公司陷入困境得不到外部投资人的支持，反倒成为公司对内部人增发的理由。市场质疑内部人在推动公司发展的名义下，行利益输送之实。
我们在过去的几次评论中提到，这次融资被质疑，最重要就是利益输送的嫌疑：公司埋下了巨大的未确认的收入，靠延后确认输入，将为增发后释放业绩做准备。但是，面对人民网财经就公司的增发方案、经营管理、市场形象等诸多问题，杭萧钢构回复的则是避重就轻，没有正面回答这些投资者关心的核心问题。
决定杭萧钢构真正命运的时刻已经接近。是选择做一个透明、阳光化、受投资人尊重的上市公司，还是选择做一个充满利益输送嫌疑的资本玩家？
杭萧钢构是否暂停当下倍受质疑的增发方案，是一个关键性的指标。
